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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：因工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)筑底，下游需求復(fù)蘇滯后，下調(diào)公司2023-25年EPS為0.52/0.65/0.77元(原0.59/0.74/0.91元)，參考可比公司估值，給予公司2023年行業(yè)平均的16.35倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.44元，增持。
　　事件：公司公告前三季度實(shí)現(xiàn)營收716.7億元/-4.58%，歸母凈利48.39億元/+3.5%；扣非歸母凈利43.71億元/-7.39%。三季度實(shí)現(xiàn)營收203.93億元/同比-4.09%/環(huán)比-25.53%，歸母凈利12.5億元/同比+23.82%/環(huán)比-39.51%；扣非歸母凈利9.97億元/同比-57.24%/環(huán)比-51.84%。
　　業(yè)績略低于預(yù)期，盈利能力改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率22.9%/+2.63pct，凈利率6.71%/+0.39pct。單三季度實(shí)現(xiàn)毛利率23.01%/-1.44pct/環(huán)比+0.17%。我們判斷公司毛利率改善主要是海外業(yè)務(wù)拓展，高毛利產(chǎn)品銷量占比提升。
　　出口增速好于行業(yè)，國內(nèi)工程機(jī)械有望復(fù)蘇。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2023年9月挖機(jī)出口8020輛/同比-24.8%，1-9月出口8.1萬輛/同比+0.5%，公司海外業(yè)務(wù)拓展好于行業(yè)。中央財(cái)政將于四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，23年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)至24年使用5000億元，大額長期資金投入利好下游工程建設(shè)起量?？春霉こ添?xiàng)目新增量與開工率提升，基建項(xiàng)目對于工程機(jī)械穩(wěn)增長作用進(jìn)一步凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。