>> 中信建投-凌云光(688400)機(jī)器視覺(jué)系列報(bào)告：機(jī)器視覺(jué)主業(yè)穩(wěn)健，回購(gòu)股份彰顯信心-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟,許光坦 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司營(yíng)收19.25億元，同比減少5.11%，主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)供需周期性調(diào)整影響，部分客戶采購(gòu)需求放緩，其中機(jī)器視覺(jué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.82億元。
展望未來(lái)，3C行業(yè)景氣度上行、智能工廠改造加快、新能源應(yīng)用場(chǎng)景滲透將持續(xù)拉動(dòng)工業(yè)機(jī)器視覺(jué)需求；AIGC的發(fā)展有望催生更多元宇宙相關(guān)場(chǎng)景，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品已有豐富的商用經(jīng)驗(yàn)，有望充分受益。
事件
公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億元，同比減少5.11%；歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比減少12.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比減少22.88%。
單Q3來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.41億元，同比減少13.27%；歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比減少40.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比減少41.86%。
簡(jiǎn)評(píng)
機(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，剔除股權(quán)激勵(lì)后利潤(rùn)基本持平
部分客戶需求放緩，前三季度機(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比持平。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億，同比下降5.11%,主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)供需周期性調(diào)整影響，部分客戶采購(gòu)需求放緩，其中機(jī)器視覺(jué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.82億元，同比持平
持續(xù)研發(fā)布局未來(lái)，前三季度剔除股權(quán)激勵(lì)后利潤(rùn)基本持平。2023年1-9月，雖面臨行業(yè)周期調(diào)整，公司持續(xù)加大在戰(zhàn)略賽道的技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)投入，持續(xù)打造“AI+視覺(jué)”核心競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)約20%；歸母凈利潤(rùn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)1.38億，同比下降12.85%，但剔除股份支付后基本持平。同時(shí)，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.17億，進(jìn)一步提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
工業(yè)機(jī)器視覺(jué)：果鏈工業(yè)富聯(lián)智能工廠及新能源增長(zhǎng)依然可期
在消費(fèi)電子行業(yè)，公司持續(xù)擴(kuò)大可配置視覺(jué)系統(tǒng)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)份額；批量交付手機(jī)智能外觀檢測(cè)高端設(shè)備，助力工業(yè)富聯(lián)智能工廠建設(shè)。在新能源領(lǐng)域，公司可配置視覺(jué)系統(tǒng)完成前、中、后道工序全覆蓋，同時(shí)積極研發(fā)智能視覺(jué)裝備產(chǎn)品。
（1）據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計(jì)，2020年公司在中國(guó)消費(fèi)電子可配置視覺(jué)系統(tǒng)市占率22.4%，僅次于康耐視和基恩士。憑借日趨成熟的系統(tǒng)能力以及響應(yīng)速度，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)基恩士等的進(jìn)口替代，逐漸增大在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)份額。
?。?）公司持續(xù)加大在消費(fèi)電子領(lǐng)域的視覺(jué)系統(tǒng)和視覺(jué)裝備的研發(fā)投入，通過(guò)推出新產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大視覺(jué)系統(tǒng)和視覺(jué)裝備的應(yīng)用場(chǎng)景和范圍。2023年，公司結(jié)合市場(chǎng)對(duì)點(diǎn)膠檢測(cè)痛點(diǎn)，推出Vison Glue膠水點(diǎn)檢一體檢測(cè)系統(tǒng)，可應(yīng)用于手機(jī)、耳機(jī)、手表等生產(chǎn)場(chǎng)景中；在智能手機(jī)生產(chǎn)后段推出Hyper TRAIN智能設(shè)備，已經(jīng)獲得了龍頭企業(yè)的批量訂單。
?。?）受益于新能源行業(yè)對(duì)生產(chǎn)品控的提高，2023年，公司進(jìn)一步完善在鋰電的前、中、后全工藝段的產(chǎn)品布局，在隔膜檢測(cè)和極片檢測(cè)設(shè)備的基礎(chǔ)上推出極片毛刺檢測(cè)和電芯外觀檢測(cè)設(shè)備，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，提高綜合性解決方案能力。
文化元宇宙：深耕多年，動(dòng)作捕捉、數(shù)字人(AIGC)等已成功商用
公司在元宇宙底層技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)域深耕多年，2021年即達(dá)到億級(jí)收入規(guī)模，2022年動(dòng)作捕捉已形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，數(shù)字人(AIGC)達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別以上的收入；實(shí)現(xiàn)FZmotion光學(xué)運(yùn)動(dòng)捕捉系統(tǒng)、LuStage光場(chǎng)重建系統(tǒng)、LuXR虛擬制作系統(tǒng)等全系列自主研發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)布局，服務(wù)虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容的智能制作。先后于央視春晚、北京冬奧手語(yǔ)數(shù)字人、虎牙虛擬數(shù)字人、3D動(dòng)畫(huà)《爵跡》等成功商用，提供運(yùn)動(dòng)捕捉與數(shù)字建模產(chǎn)品及解決方案。
2022年11月，為加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在元宇宙領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，公司設(shè)立全資子公司元客視界，并已在朝陽(yáng)區(qū)西店記憶文創(chuàng)小鎮(zhèn)等地開(kāi)展項(xiàng)目建設(shè)。
SAM等視覺(jué)模型有望極大打開(kāi)機(jī)器視覺(jué)滲透場(chǎng)景，公司具備優(yōu)質(zhì)的算法能力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望充分受益
AI技術(shù)的突破使機(jī)器視覺(jué)觸達(dá)領(lǐng)域更為廣泛，深耕產(chǎn)業(yè)&技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)將受益。2023年4月5日，Meta發(fā)布圖像分割大模型SAM，圖像分割技術(shù)取得重大突破；4月17日，Meta發(fā)布視覺(jué)模型DINOv2，在語(yǔ)義分割、實(shí)例分割、深度估計(jì)和圖像檢索等任務(wù)中均取得不錯(cuò)效果，自監(jiān)督無(wú)需微調(diào)。我們認(rèn)為，工業(yè)機(jī)器視覺(jué)在當(dāng)前階段以定制化為主，且缺陷檢測(cè)難以量化，SAM等視覺(jué)模型有望增加更多項(xiàng)目的可行性，打開(kāi)滲透空間。隨著產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，深耕產(chǎn)業(yè)具備較好的客戶基礎(chǔ)及場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)，以及技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)有望受益。
公司具備優(yōu)質(zhì)的算法能力和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司核心算法庫(kù)積累18年，已多次迭代；同時(shí)通過(guò)股權(quán)投資等方式，布局CMOS成像芯片等的研發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
管理層擬回購(gòu)162.16萬(wàn)股，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心激勵(lì)員工積極性
為增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心、促進(jìn)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展、完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、充分調(diào)動(dòng)公司員工的積極性，凌云光擬以3000-6000萬(wàn)元回購(gòu)公司162.16萬(wàn)股份，用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃，顯示管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的信心與長(zhǎng)期發(fā)展的期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)供需周期性調(diào)整、部分客戶采購(gòu)需求放緩影
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