>> 中信證券-廈門國貿(mào)(600755)2023年三季報點評：聚焦供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化、國際化、數(shù)字化戰(zhàn)略-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐曉芳,杜一帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3公司營業(yè)收入同比-6.8%，歸母凈利潤同比-44.8%；2023Q1-Q3公司營業(yè)收入同比-0.9%，歸母凈利潤同比-19.4%。業(yè)績暫時承壓主要受復(fù)雜的國際外部環(huán)境、國內(nèi)需求不足等因素影響。業(yè)績期內(nèi)公司積極推進(jìn)國際化布局、拓展業(yè)務(wù)品類，深化數(shù)字化戰(zhàn)略。公司高股息率價值凸顯，控股股東回購彰顯長期發(fā)展信心。我們給予公司2023年目標(biāo)價8.0元，維持“增持”評級。
▍公司三季度業(yè)績暫時承壓。2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1288億元，同比下降6.8%；歸母凈利潤2.9億元，同比下降44.8%，對應(yīng)歸母凈利率0.2%，同比下降0.2pct。2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4007億元，同比下降0.9%；歸母凈利潤18.7億元，同比下降19.4%，對應(yīng)歸母凈利率0.5%，同比下降0.1pct。三季度公司業(yè)績承壓主要受復(fù)雜的國際外部環(huán)境、國內(nèi)需求不足等因素影響，以及公司部分投資項目出現(xiàn)虧損，同時供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)中部分品種因市場行情因素出現(xiàn)虧損。
▍積極推進(jìn)國際化布局、拓展業(yè)務(wù)品類。2023Q3，公司成立了阿聯(lián)酋迪拜平臺拓展中東市場，設(shè)立新加坡ITG-STS合資公司開展海上轉(zhuǎn)運業(yè)務(wù)，設(shè)立印尼德潤船運公司開展印尼內(nèi)貿(mào)航運業(yè)務(wù)，在智利、土耳其、泰國新設(shè)辦事處拓展金屬供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)化方面，公司持續(xù)開發(fā)新興業(yè)務(wù)品類，新開拓稀土材料業(yè)務(wù)，與佛山能源戰(zhàn)略合作推進(jìn)天然氣業(yè)務(wù)，印尼子公司獲取當(dāng)?shù)孛禾拷?jīng)營資質(zhì)等。
▍深化數(shù)字化戰(zhàn)略，賦能合作伙伴。2023Q3，公司針對農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的“國貿(mào)云鏈·e鷺護(hù)農(nóng)”推廣上線；與京東科技合作的“國貿(mào)云鏈·金貿(mào)通”供應(yīng)鏈金融科技平臺正式上線采購融資產(chǎn)品；通過全球航運商業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺（GSBN平臺）助力中遠(yuǎn)海運集團(tuán)完成了全國首單煤炭散貨進(jìn)口業(yè)務(wù)電子提單的最終確認(rèn)，正式完成在干散貨運輸場景的首單應(yīng)用。
▍高股息價值凸顯，控股股東回購彰顯長期發(fā)展信心。公司股息率和現(xiàn)金分紅比例近幾年保持增長。2023H1公司股息率為8.40%，高于廈門象嶼（7.01%）、建發(fā)股份（7.33%）、浙商中拓（5.61%）、物產(chǎn)中大（3.04%）。2023年10月公司發(fā)布控股股東增持計劃公告，控股股東國貿(mào)控股及其一致行動人計劃自公告披露之日起6個月內(nèi)，通過集中競價交易等方式增持公司股份，累計增持金額不低于人民幣5,000萬元、不超過人民幣10,000萬元，彰顯對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心。
▍風(fēng)險因素：大宗商品價格大幅波動；公司供應(yīng)鏈模式運營情況不及預(yù)期；地緣政治沖突對公司大宗商品供應(yīng)鏈造成沖擊；公司健康科技業(yè)務(wù)拓展存在一定不確定性。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：展望四季度，公司將繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化、國際化、數(shù)字化戰(zhàn)略，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)將聚焦產(chǎn)業(yè)化方向，提升綜合服務(wù)能力，加快國內(nèi)國際布局；健康科技業(yè)務(wù)將繼續(xù)推進(jìn)醫(yī)療器械上中游的業(yè)務(wù)布局。鑒于公司前三季度業(yè)績暫時承壓，我們下調(diào)公司2023/2024年營業(yè)收入至5353億元/6071億元（原預(yù)測：5884億元/6669億元），新增2025年預(yù)測6869億元；下調(diào)2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至30.3億元/35.1億元（原預(yù)測：37.7/41.1億元），新增2025年預(yù)測36.8億元。參考可比公司2023年P(guān)/E估值水平（Wind一致預(yù)期：廈門象嶼6.5x，物產(chǎn)中大5.9x，浙商中拓5.0x，建發(fā)股份2.9x），考慮公司作為大宗供應(yīng)鏈龍頭積極轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)布局，股息率較同行公司高，控股股東增持彰顯對公司長期發(fā)展信心，給予公司2023年5.8x PE，對應(yīng)2023年目標(biāo)價8.0元，維持“增持”評級。
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