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■事件:公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收40.46億，同比+45.1%，歸母凈利潤0.36億，同比-65.4%，毛利率9.5%，同比-2.3pct;單Q3營收14.34億,同比+38.1%，環(huán)比+3.1%，歸母凈利潤0.03億，同比-92.6%，環(huán)比-86.1%，毛利率10.0%，同比-2.7pct，環(huán)比+1.0pct。
　　經(jīng)營分析:
　　2023前三季度利潤同比下滑，主要系報(bào)告期內(nèi)光伏玻璃價(jià)格低位震蕩疊加成本波動(dòng)影響盈利，使得公司前三季度綜合毛利率同比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023Q3歸母凈利潤環(huán)比下滑,主要系期間費(fèi)用波動(dòng),單Q3期間費(fèi)用率7.1% .環(huán)比提升2pct,侵蝕利潤近3000萬。
　　展望后續(xù):
　　看光伏玻璃業(yè)務(wù):
　　地面電站起量支撐下游組件需求提升,對玻璃出貨行成有效拉動(dòng)。同時(shí)，看成本端，供暖季燃?xì)鈨r(jià)格趨勢向上，但純堿大趨勢上隨新產(chǎn)能釋放呈下降趨勢,疊加上半年焦作硅基新材料項(xiàng)目投料生產(chǎn)提供合格石英砂,預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率有望修復(fù)。此外，公司9月發(fā)布公告投資建設(shè)2萬噸焦銻酸鈉項(xiàng)目，分一二期建設(shè)(各1萬噸)，投產(chǎn)后進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈控制，提升盈利中樞。
　　看其他板塊:
　　(1)公司積極開拓下游光熱市場，近期簽訂4萬噸光熱玻璃供貨合同，逐步交付; (2)藥玻項(xiàng)目順利點(diǎn)火，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全面進(jìn)入工藝調(diào)整優(yōu)化階段，此外公司9月發(fā)布公告投資建設(shè)中硼硅藥用玻瓶項(xiàng)目(3億支中硼硅藥用玻瓶年產(chǎn)能)，該項(xiàng)目為藥用玻管項(xiàng)目下游，進(jìn)一步延伸公司在藥品包裝行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)品競爭力; (3)榆濟(jì)線連接工程實(shí)現(xiàn)全線貫通,具備通氣條件; (4)以及后續(xù)Low-E產(chǎn)線搬遷升級(jí)有望公司發(fā)展持續(xù)賦能。
　　■盈利預(yù)測與投資評級(jí):我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.5/1.8/2.2億元(前預(yù)測值1.8/2.8/3.2億),同比40%/+288%/+19%,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為113.1/29.1/24.4倍，考慮公司業(yè)績波動(dòng)較大，調(diào)整評級(jí)至“增持”評級(jí)(一方面，今年行業(yè)整體供大于需，上半年光伏玻璃價(jià)格處于承壓狀態(tài)，而公司作為光伏玻璃二線企業(yè)，成本控制相對不足，使得毛利率低于預(yù)期;另一方面，今年受聽證會(huì)審.核影響，公司玻璃產(chǎn)線開線相對不及預(yù)期，因此下修了公司業(yè)績,進(jìn)而調(diào)整了公司評級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求不及預(yù)期;市場競爭加劇;上游原材料價(jià)格波動(dòng);產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期等。