>> 信達證券-港股互聯(lián)網行業(yè)點評：流動性環(huán)境改善，反彈時機將至-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：
美聯(lián)儲11月不加息，全球流動性環(huán)境改善。11月1日，美聯(lián)儲宣布了11月FOMC會議的議息結果：維持利率不變，但預留了未來繼續(xù)加息的可能性。同日，據美國財政部報告，新一季再融資操作債券發(fā)行規(guī)模提高90億美元至1120億美元，低于市場預期的1140億美元。受此消息影響，當日10年美債收益率下行19bp，美股反彈，納斯達克+1.64%，標普500+1.05%。
國內穩(wěn)增長措施加強，市場信心逐漸恢復。10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務委員會關于批準國務院增發(fā)國債和2023年中央預算調整方案的決議。該決議明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。我們認為該事件或能打消市場對后續(xù)“穩(wěn)增長”政策力度下降的擔憂，有助于提振市場信心。此外，10月23日，中央匯金買入交易型開放式指數基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持；11月3日，證監(jiān)會將支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。國內穩(wěn)增長、穩(wěn)市場措施不斷加碼，A股企穩(wěn)反彈，市場信心逐漸恢復。
點評：
我們對港股互聯(lián)網的一貫分析框架是“中國基本面+全球流動性”。國內基本面方面，受“十一”節(jié)假日影響，10月份官方制造業(yè)pmi短期回落至49.5，但后續(xù)穩(wěn)增長措施的落地，有望繼續(xù)支撐經濟的緩慢復蘇。全球流動性方面，美債收益率的下降有望提振全球股市，尤其是新興市場的表現，并且相對更利好科技成長股。結合目前港股互聯(lián)網的估值位置，我們認為短期反彈的概率較大。具體投資方向上，建議關注：
1互聯(lián)網平臺：在互聯(lián)網賽道中，相比于競爭激烈的電商賽道，我們認為游戲、廣告行業(yè)的態(tài)勢可能相對更好。
重點推薦【騰訊控股】，市場一致預期Q3游戲收入+9%，其中國內游戲恢復到中高位數增速（《王者榮耀》暑期旺季+《冒險島：楓之傳說》等新游上線），海外游戲達到中雙位數增速；廣告業(yè)務收入+22%，放緩主要由于基數變化，視頻號廣告或繼續(xù)保持增長；FBS收入+7%；公司整體收入+11%，調整后凈利潤+23%，短期基本面穩(wěn)中向好。
中長期來看，國內市場《王者榮耀》的兩款IP衍生作品《星之破曉》和《世界》有望陸續(xù)上線，全球市場《刺客信條手游》《Valorant手游》等新作品也有望在24年后帶來增量，騰訊游戲海外收入占比有望持續(xù)提升；視頻號流量穩(wěn)定增長，短視頻廣告和電商變現的空間仍然廣闊；AI方面，混元大模型則有望在社交、辦公、云等領域帶來產品創(chuàng)新。
估值角度，市場一致預期2024年收入+12%，調整后凈利潤+19%達到1738億元，當前股價（308.6 HKD）對應2024年16x PE，性價比凸顯，年底估值切換概率較大。
此外，建議關注【美團-W】【快手-W】的超跌反彈機會，兩公司主業(yè)穩(wěn)健，收入和利潤持續(xù)增長，對應2024年一致預期估值僅為20x和17xPE，性價比較高。
2 AI和自動駕駛：繼續(xù)建議關注AIGC應用龍頭【美圖公司】，以及以自動駕駛新能車龍頭【小鵬汽車】
【美圖公司】：近期運營數據方面，“美圖秀秀”的iOS暢銷榜排名十一后略有下降，可能是季節(jié)性原因；而主要面向小b端工作流的【美圖設計室】的下載榜、暢銷榜排名均持續(xù)提升，我們推測兩款產品貨幣化情況較好。公司10月新發(fā)布的MV3.0大模型效果提升明顯，將繼續(xù)賦能c端娛樂場景和小b端工作場景圖像業(yè)務的AI創(chuàng)新。從AI投資邏輯看，多模態(tài)和agent是兩大方向；近期真人互動游戲、AI視頻翻譯成為熱點，進一步說明相比于LLM/GPT賽道，圖像/視頻等AIGC賽道更容易出現創(chuàng)新型爆款產品，且算力成本相對更低，商業(yè)模式也更清晰?！久缊D公司】作為國內圖像AIGC賽道目前代表性的應用公司，值得高度關注。從估值角度，目前市值對應公司市場一致預期的2025年8.8億左右的調整后凈利潤20x PE，性價比有所提高。
【小鵬汽車】：10月交付量超過2萬，環(huán)比持續(xù)上升，其中G6交付量8741輛，公司產品的市場認可度提升。智能駕駛方面，無圖智能駕駛如期落地20城，公司預計年底落地50城。我們認為相比于前期宣傳聲量較大的友商，小鵬對智能駕駛的態(tài)度更堅決、成果也更扎實，10月的交付成績也反映出“高性價比+智能化”的策略得到了消費者的認可。市場競爭反而加速了消費者對智能駕駛的認知，我們看好24年車型更加全面、智能駕駛技術進一步提升的小鵬在市場上的良好表現。估值層面，經過近期回調，【理想】【小鵬】分別對應2024年1.7/2.0x PS，小鵬的估值溢價有所消化。
3消費電子：從近期手機新品發(fā)布效果看，華為Mate60系列反響強烈，市場預計2024年華為手機出貨量可達6000-7000萬部；同時華為也帶動安卓手機整體復蘇，小米14雙11開售5分鐘同比增長600%，截至10月31日23:59:59，小米開門紅雙11全渠道支付金額超過100億，反響火爆。我們建議關注消費電子行業(yè)底部反轉機會，港股建議關注品牌龍頭【小米集團】和代工龍頭【比亞迪電子】。
4可選消費：
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