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事件描述
　　近日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3811億元，同比增長6.5%；歸母凈利潤271億元，同比增長10.4%。
　　事件評(píng)論
　　利潤延續(xù)雙位數(shù)增長，通服收入增速回升。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3811億元，同比增長6.5%，實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入3497億元，同比增長6.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤271億元，同比增長10.4%。單季度來看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1224億元，同比增長4.1%，實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入1138億元，同比增長6.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69億元，同比增長11.1%。23Q3公司經(jīng)營轉(zhuǎn)好，通信服務(wù)增速有所回升（單Q2增速5.5%），利潤延續(xù)雙位數(shù)增長。
　　ARPU穩(wěn)步提升，產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)保持快速增長。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)移動(dòng)通信服務(wù)收入1519億元，同比增長2.4%，移動(dòng)用戶凈增1463萬戶，達(dá)到約4.06億戶，移動(dòng)用戶ARPU為45.6元，同比增長0.2%，用戶規(guī)模和價(jià)值均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；實(shí)現(xiàn)固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入929億元，同比增長3.9%，有線寬帶用戶達(dá)到1.89億戶，智慧家庭收入保持快速增長，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU達(dá)47.8元，同比增長2.6%，智慧家庭價(jià)值貢獻(xiàn)持續(xù)提升。新興業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入997億元，同比增長16.5%，公司加大優(yōu)質(zhì)高效的數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)供給，收入維持快速增長。
　　成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，折舊攤銷占收比、經(jīng)營費(fèi)用率持續(xù)下降。根據(jù)H股口徑，公司2023前三季度經(jīng)營費(fèi)用為3504億元，同比增長6.0%。其中，折舊及攤銷、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐成本、銷售一般及管理費(fèi)用、人工成本、其他經(jīng)營費(fèi)用分別同比增長2.4%、7.5%、2.9%、9.9%、5.1%，占收比同比-0.7 pct、+0.3 pct、-0.4 pct、+0.6 pct、-0.1 pct。折舊攤銷占收比及經(jīng)營費(fèi)用率保持下降趨勢(shì)，公司加大人才引入及員工激勵(lì)帶動(dòng)人工成本增長較快。
　　發(fā)布行業(yè)大模型，持續(xù)布局AI領(lǐng)域。9月底，公司首次推出了兩個(gè)行業(yè)大模型——“啟明”網(wǎng)絡(luò)大模型和“慧澤”政務(wù)大模型，主要面向信息通信和政務(wù)服務(wù)領(lǐng)域。相比來看，運(yùn)營商的大模型布局更注重應(yīng)用場(chǎng)景的落地，有望憑借豐富的信息服務(wù)業(yè)務(wù)布局以及良好的客情關(guān)系率先推動(dòng)模型的規(guī)模落地。算力方面，截至2023H1，公司智算算力（FP16）達(dá)到4.7 EFLOPS，同比提升62.1%，8月份公司首次啟動(dòng)獨(dú)立的AI算力服務(wù)器集采，共采購4175臺(tái)AI服務(wù)器，國產(chǎn)化率超47%，智算布局加速，并持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)化進(jìn)程。
　　投資建議：2023Q1-Q3公司通信服務(wù)收入增速回升，利潤延續(xù)雙位數(shù)增長。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)用戶規(guī)模和價(jià)值均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升，新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入維持快速增長。成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，折舊攤銷占收比、經(jīng)營費(fèi)用率持續(xù)下降。此外，公司發(fā)布行業(yè)大模型，首次啟動(dòng)獨(dú)立AI算力服務(wù)器集采，持續(xù)布局AI領(lǐng)域。展望全年，公司有望維持利潤的雙位數(shù)增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為305億元、339億元、377億元，對(duì)應(yīng)同比增速10.6%、11.0%、11.4%，對(duì)應(yīng)PE 16倍、14倍、13倍，重點(diǎn)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU提升不及預(yù)期；
　　2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)競(jìng)爭加劇。