久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　短期城投債短端仍有一定性價(jià)比
　　近期城投債下沉區(qū)域主要圍繞債務(wù)壓力相對(duì)較高且直接受益于化債政策的區(qū)域。我們認(rèn)為這主要在于兩方面，其一，部分高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域城投債短端定價(jià)目前仍相對(duì)有一定性價(jià)比；其二，從“贖回潮”表現(xiàn)來(lái)看，湖南、重慶、廣西等債務(wù)壓力相對(duì)較大區(qū)域的市級(jí)AA和AA（2）城投債與江浙區(qū)縣AA和AA（2）城投債回撤幅度并無(wú)太大差異。短期仍可關(guān)注城投債短端下沉結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
　　一方面，建議重點(diǎn)關(guān)注云南、廣西等財(cái)政相對(duì)一般，但直接受益于化債政策區(qū)域，關(guān)注化債措施落地帶來(lái)的區(qū)域估值修復(fù)。云南省建議關(guān)注省級(jí)及昆明市級(jí)有產(chǎn)業(yè)的相關(guān)主體，如昆交產(chǎn)、昆高速等，其城投債短端也有一定規(guī)模。廣西短端城投債主要集中在省級(jí)、柳州和南寧，其中省級(jí)和柳州市1Y內(nèi)到期規(guī)模均超300億，可重點(diǎn)關(guān)注廣西隱含評(píng)級(jí)AA+和AA城投債短端投資機(jī)會(huì)。另外關(guān)注湖南、重慶等化債信息較充分區(qū)域政策落地帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
　　另一方面，建議關(guān)注山東、河南等具備高挖掘空間的區(qū)域。山東、河南等區(qū)域到期收益率3.5-4%存量城投債規(guī)模較高，雖然區(qū)域內(nèi)時(shí)有輿情，但在化債政策逐步落地中，配置情緒有望繼續(xù)蔓延，建議重點(diǎn)關(guān)注市級(jí)隱含AA和AA（2）城投債投資機(jī)會(huì)。
　　資產(chǎn)荒下，替代資產(chǎn)短期難覓
　　二級(jí)資本債近期回調(diào)后受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，但我們認(rèn)為博弈時(shí)機(jī)仍尚需等待，三個(gè)擾動(dòng)因素建議關(guān)注：一是二級(jí)資本債或放量供應(yīng)；二是隨著資本新規(guī)落地臨近，或造成二級(jí)資本債賣盤放量；另外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面仍存擔(dān)憂，從抗波動(dòng)角度來(lái)看，二級(jí)資本債也不占優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　資金面收緊超預(yù)期、化債政策落地超預(yù)期、城投風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在偏差、歷史數(shù)據(jù)無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)。