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核心觀點(diǎn)：
　　23Q3公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)10%，符合預(yù)期。據(jù)公司財(cái)報(bào)，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194億元，同比14%，環(huán)比2%，歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比32%，環(huán)比10%，歸母扣非凈利潤(rùn)5.9億元，同比31%，環(huán)比-6%，基本每股收益0.11元/股，同比16%，環(huán)比10%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流7.6億元，同比29%，環(huán)比-40%，資產(chǎn)負(fù)債率61.08%，同比3.97PCT，環(huán)比-0.57PCT。
　　鋼鐵主業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)韌性。據(jù)Mysteel、公司財(cái)報(bào)，22Q3以來(lái)，247家鋼企盈利率季度均值均低于55%，而南鋼股份22Q3-23Q3單季度歸母凈利分別達(dá)5.1、0.8、3.8、6.1、6.8億元，均實(shí)現(xiàn)正盈利。23Q3，行業(yè)冷卷的毛利均值僅為115元/噸，而23Q3南鋼股份噸鋼凈利達(dá)266元/噸。23H1公司先進(jìn)鋼鐵材料銷量已達(dá)130萬(wàn)噸，占比25%，噸毛利達(dá)1015元/噸，支撐公司盈利穩(wěn)定性。
　　印尼焦炭項(xiàng)目投產(chǎn)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。據(jù)公司財(cái)報(bào)與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司印尼焦炭項(xiàng)目逐步投產(chǎn)放量，23Q1-Q3單季度焦炭產(chǎn)量為25、35、47萬(wàn)噸，噸凈利分別為240、30、69元/噸，23Q1-3印尼焦炭項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.72億元、凈利潤(rùn)1.03億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.40/0.48/0.61元/股，公司鋼鐵主業(yè)強(qiáng)韌性，印尼焦炭項(xiàng)目逐步投產(chǎn)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，參考可比公司估值，給予公司2023年12倍PE，對(duì)應(yīng)2023年合理價(jià)值為4.83元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期。鋼價(jià)大幅下跌。鐵礦、焦煤價(jià)格大幅上漲。