>> 興業(yè)證券-山西焦煤(000983)煤價下行拖累業(yè)績，長協(xié)上調(diào)修復(fù)信心-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕 |
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事件：山西焦煤發(fā)布2023年三季報。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營收407億元，同比-16.0%；歸母凈利潤56億元，同比-39.7%；加權(quán)ROE為15.5%，同比-17.3個百分點(diǎn)。2023年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入131億元，同比-16.7%，環(huán)比+2.6%；歸母凈利潤11億元，同比-61.9%，環(huán)比-45.2%；加權(quán)ROE為3.1%，同比-7.0個百分點(diǎn)。
長協(xié)價格拖累業(yè)績同比下滑，業(yè)績環(huán)比微增顯韌性。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，長協(xié)銷量占比約80%，長協(xié)煤價按季度調(diào)整，因此業(yè)績波動與長協(xié)價格調(diào)整較為相關(guān)。2023年三季度，新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)為1389點(diǎn)，同比-21.4%，環(huán)比-15.6%，接續(xù)二季度價格同比-5.5%、環(huán)比-7.0%的跌勢，明顯壓制公司單季度業(yè)績。然值得注意的是，公司單季度營收已呈弱恢復(fù)趨勢，在三季度長協(xié)價格環(huán)比跌勢擴(kuò)大的情況下，公司三季度的營收實現(xiàn)環(huán)比微增2.6%，顯示公司經(jīng)營仍具韌性。伴隨四季度長協(xié)價格上調(diào)，截至2023年10月31日，新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)已較三季度價格中樞上調(diào)157元/噸，公司未來業(yè)績有望得到修復(fù)。
公司資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2023年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.7%，同比-4.7個百分點(diǎn)，債務(wù)管控卓有成效。同期，公司流動比率為1.09，高于去年同期的0.87，顯示出公司償債能力在不斷強(qiáng)化，公司經(jīng)營風(fēng)險管控較為穩(wěn)健。
公司控股股東承諾特定期間不減持，彰顯可持續(xù)發(fā)展信心。截至2023年10月26日，公司控股股東焦煤集團(tuán)持股數(shù)量為32.65億股，占總股本比例為57.52%。焦煤集團(tuán)基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及長期投資價值的認(rèn)可，作出自愿承諾：自2023年10月26日起未來12個月內(nèi)不以任何方式減持所持有的山西焦煤股份，且在上述承諾期間內(nèi)因山西焦煤送紅股、轉(zhuǎn)增股等原因而增加的股份，對新增股份亦遵守前述不減持的承諾。
投資策略：年內(nèi)穩(wěn)增長的系列政策效果逐漸釋放，2023年四季度焦煤長協(xié)中樞已呈現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計能為公司帶來業(yè)績修復(fù)可能性。同時，隨著優(yōu)質(zhì)煤礦不斷注入，公司煤礦產(chǎn)能盈利規(guī)模將進(jìn)一步提升。此外，公司連續(xù)兩年維持高分紅，投資價值彰顯。據(jù)此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為68.80/80.87/82.26億元，分別同比-35.8%/+17.5%/+1.7%，對應(yīng)EPS1.21/1.42/1.45元，對應(yīng)11月6日收盤價PE分別為7.1/6.0/5.9倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、煤價大幅變動、焦煤進(jìn)口超預(yù)期、資產(chǎn)注入不及預(yù)期等。
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