>> 興業(yè)證券-固德威(688390)歐洲庫存壓力增大，戶用系統(tǒng)業(yè)務占比提升-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,余靜文 |
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事件：公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入56.5億元，同比+93.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比+224.49%，扣非后歸母凈利潤8.85億元，同比+235.29%。其中Q3實現(xiàn)營收18.36億元，同比+25.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，扣非后歸母凈利潤1.42億元。
歐洲市場庫存壓力較高，公司Q3出貨量短期承壓。受天然氣價格劇烈波動影響，歐洲電價在去年快速沖高后于今年回歸理性價格，歐洲戶用光伏及儲能裝機積極性降低，加之歐洲夏季假期影響下游裝機進程，Q3歐洲整體戶用光伏及儲能需求不達預期，歐洲戶用逆變器庫存高漲，歐洲逆變器行業(yè)進入去庫存階段。在此背景下，公司Q3戶儲逆變器出貨出現(xiàn)一定幅度下滑，公司2023Q1-Q3儲能逆變器出貨約14.5萬臺，其中Q3出貨約2.6萬臺。預計隨著歐洲夏季假期的結(jié)束和庫存水位的逐步降低，Q4公司出貨能力將環(huán)比改善。
毛利率保持相對穩(wěn)定，凈利率出現(xiàn)明顯下滑。公司2023Q3單季度毛利率31.19%，環(huán)比-1.5pct,但凈利率為8.83%，環(huán)比-10.50pct，主要原因是Q3歐洲匯率顯著降低，造成公司財務費用率由Q2的-5.51%提升至1.21%，環(huán)比大幅提升6.72pct，另外Q3管理費用率（含研發(fā)費用率）環(huán)比提升1.81pct至10.67%，銷售費用率環(huán)比提升1.03pct至6.66%。整體費用率（含研發(fā)費用率）環(huán)比提升9.56pct至18.54%。
戶用系統(tǒng)業(yè)務快速放量，收入占比逐步提升。公司積極布局分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，光電建材業(yè)務為建筑光伏技術發(fā)展拓路。2023年公司分布式系統(tǒng)業(yè)務開始進入收獲期，營業(yè)收入占比快速提升。未來公司將進一步優(yōu)選高質(zhì)量產(chǎn)品，為客戶提供有力保障。
投資建議：我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別為11.87/16.13/20.72億元，PE對應11月7日收盤價分別為17.5/12.9/10倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化風險；下游需求不及預期；產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
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