>> 興業(yè)證券-鑫鉑股份(003038)Q3業(yè)績符合預(yù)期，再生鋁為公司降本提供新動能-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入47.1億元，同比+52.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比+62.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元，同比+79.4%。其中，2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.9億元，同比+83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比+112.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.82億元，同比+151.1%。
受Q2政府補(bǔ)助及Q3新產(chǎn)能爬坡影響，Q3單位盈利略有下降，Q4利潤有望環(huán)比增長。公司Q3單噸凈利潤環(huán)比下降主要系（1）Q2收到的政府補(bǔ)助金額較大；（2）新能源汽車項(xiàng)目處于產(chǎn)能爬坡和客戶導(dǎo)入階段，固定支出較多。出貨量方面，公司前三季度保持環(huán)比增長，Q1/Q2/Q3出貨分別為5.46萬噸/6.94萬噸/7.97萬噸，根據(jù)前三季度的出貨量和四季度的訂單情況，2023年全年預(yù)計出貨30萬噸，Q4出貨預(yù)計將繼續(xù)保持環(huán)比增長趨勢，盈利情況預(yù)計保持穩(wěn)定。
再生鋁產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計2024年將為公司降本提供新動能。再生鋁是公司在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局的重要一環(huán)，無論是現(xiàn)有產(chǎn)量和產(chǎn)能規(guī)劃都位于行業(yè)領(lǐng)先位置。其中，再融資的60萬噸預(yù)計2024年能貢獻(xiàn)15萬噸的產(chǎn)出，自有資金建設(shè)的10萬噸再生鋁項(xiàng)目預(yù)計2024年貢獻(xiàn)10萬噸左右的產(chǎn)出，因此預(yù)計2024年公司再生鋁的產(chǎn)出約為25萬噸，將推動公司原材料成本進(jìn)一步下降。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為光伏鋁邊框頭部廠商，受益于下游需求放量，橫向拓展新能源汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)，縱向通過再生鋁產(chǎn)能布局進(jìn)一步降本，競爭力不斷增強(qiáng)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.25億元/5.25億元/6.39億元，對應(yīng)2023年11月8日PE分別為15.1倍/9.4倍/7.7倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策影響；行業(yè)競爭格局變化；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動。
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