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得益于成本優(yōu)勢(shì)凸顯，2023Q3公司業(yè)績(jī)環(huán)比回升，未來(lái)公司將受益于原料完全自給，獲得超越同行的成本優(yōu)勢(shì)。我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為25.99/29.60/33.93億元。參考可比公司當(dāng)前估值，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性及成本優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的預(yù)期，給予公司2024年10倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023年前三季度盈利維持增長(zhǎng)，23Q3業(yè)績(jī)環(huán)比回升。公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.05億元，同比-8.81%；歸母凈利潤(rùn)20.7億元，同比+0.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.25億元，同比+1.32%。公司2023Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及凈利潤(rùn)14.04/5.68億元，分別同比-32.44%/22.08%，分別環(huán)比-8.23%/+39.64%。公司2023Q3毛利率和凈利率分別為59.78%/40.39%，同比分別增長(zhǎng)11.97/5.31pcts。
　　▍公司鋰礦項(xiàng)目全線投產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。2023年7月初，公司投資的“Bikita鋰礦200萬(wàn)噸/年（透鋰長(zhǎng)石）改擴(kuò)建工程項(xiàng)目”和“Bikita鋰礦200萬(wàn)噸/年（鋰輝石）建設(shè)工程項(xiàng)目”相繼建設(shè)完成并正式投料試生產(chǎn)，目前兩個(gè)選礦項(xiàng)目生產(chǎn)的透鋰長(zhǎng)石精礦和鋰輝石精礦正持續(xù)不斷運(yùn)抵公司國(guó)內(nèi)鋰鹽工廠，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入鋰礦全面自給時(shí)代，進(jìn)一步增強(qiáng)公司成本優(yōu)勢(shì)，因此在三季度鋰價(jià)大幅下跌的背景下，公司毛利率及凈利率仍然同比增長(zhǎng)。
　　▍公司回購(gòu)及管理層增持，體現(xiàn)公司及高管對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。2023年9月1日，公司董事會(huì)同意公司使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司部分已發(fā)行的股票，用于回購(gòu)股份的資金總額為3-5億元。同日，公司董事張津偉先生等四位高管合計(jì)增持本公司股份25.4萬(wàn)股，占公司總股本的0.33%，增持金額合計(jì)944.78萬(wàn)元，管理層在股價(jià)低位增持股票，彰顯其對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：鋰下游需求不及預(yù)期；鋰價(jià)跌幅超出預(yù)期；公司海外礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；外匯匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；公司在建鋰鹽項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：得益于成本優(yōu)勢(shì)凸顯，2023Q3公司業(yè)績(jī)環(huán)比回升，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司將受益于原料完全自給，獲得超越同行的成本優(yōu)勢(shì)?？紤]到近期鋰價(jià)持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)公司鋰鹽單噸凈利會(huì)低于此前預(yù)期，因此我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為25.99/29.60/33.93億元（原預(yù)測(cè)值為30.81/37.83/40.07億元），對(duì)應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測(cè)值為3.61/4.11/4.71元/股。當(dāng)前鋰行業(yè)可比公司（贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、藏格礦業(yè)、西藏礦業(yè)）2024年Wind一致預(yù)期平均PE估值水平為9倍，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性及成本優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的預(yù)期，給予公司2024年10倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為41元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。