>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-231110
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2023/11/10 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)– 10月中國(guó)通脹點(diǎn)評(píng),通縮呼喚政策進(jìn)一步寬松
10月中國(guó)CPI同比增速不及市場(chǎng)預(yù)期，再次回到負(fù)值，達(dá)到-0.2%。食品價(jià)格下跌是拖累CPI的主要項(xiàng)目，其中豬肉價(jià)格同比下跌30.1%。核心CPI同比增速?gòu)?.8%小幅降至0.6%，說(shuō)明核心消費(fèi)需求依然疲弱。由于能源價(jià)格放緩和去年同期基數(shù)上升，PPI同比降幅四個(gè)月來(lái)首次擴(kuò)大至2.6%。通縮增加實(shí)體部門的實(shí)際利率和債務(wù)負(fù)擔(dān)，并抑制耐用消費(fèi)和企業(yè)資本支出。通縮表明總需求疲弱，政策需要進(jìn)一步寬松。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)CPI和PPI可能在未來(lái)兩個(gè)月繼續(xù)承壓，2024年或溫和改善。我們將2023年CPI增速預(yù)測(cè)從0.6%下調(diào)至0.4%，同時(shí)維持2024年2%的預(yù)測(cè)。我們將2023年P(guān)PI增速預(yù)測(cè)從-2.7%下調(diào)至-3%，并維持2024年1.3%的預(yù)測(cè)。（鏈接）
個(gè)股點(diǎn)評(píng)
微博（WBUS，買入，目標(biāo)價(jià)23.5美元）：消費(fèi)疲弱拖累廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇
微博在11月9日公布3Q23業(yè)績(jī)：總收入同比下降3%（按固定匯率同比增長(zhǎng)2%）至4.42億美元，符合一致預(yù)期/招銀國(guó)際預(yù)期。3Q23非GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%至1.37億美元，符合我們的預(yù)期，但超出一致預(yù)期6%，主因有效的費(fèi)用控制。宏觀不確定性持續(xù)影響平臺(tái)上廣告主預(yù)算。而微博廣告收入中消費(fèi)相關(guān)行業(yè)占比較高，進(jìn)一步拖累其廣告收入恢復(fù)節(jié)奏。展望4Q23，固定匯率下我們預(yù)計(jì)廣告收入將同比增長(zhǎng)5%。我們維持FY23-25總收入預(yù)測(cè)基本不變，但將凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)3-5%，主因我們上調(diào)了4Q23及未來(lái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用預(yù)期。我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至23.5美元，基于10x FY24 PE（前值：24.5美元基于11x FY23 PE），相較同業(yè)均值/近3年歷史均值的16/12x相比有所折扣。公司目前5x FY24 PE具備較高吸引力，但基本面恢復(fù)或仍需時(shí)間。維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）
和黃醫(yī)藥（13 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：36.77港元）
和黃醫(yī)藥的呋喹替尼在美國(guó)成功獲批上市。上市時(shí)間早于PDUFA日期約20天。該批準(zhǔn)是基于呋喹替尼全球多中心三期臨床FRESCO-2（其中有18%的患者在美國(guó)入組）和在中國(guó)開(kāi)展的FRESCO三期臨床，暗示著FDA對(duì)中國(guó)試驗(yàn)數(shù)據(jù)的認(rèn)可。正如我們先前提到的，呋喹替尼在后線轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌治療方面，相對(duì)于其他品種（如瑞戈非尼和TAS-102）展現(xiàn)出更好的療效和安全性，該藥物在美上市符合我們一直的預(yù)期。
今年初，和黃醫(yī)藥已將呋喹替尼的海外權(quán)益授權(quán)給武田，并獲得了4億美元的首付款，本次產(chǎn)品獲批將觸發(fā)3,500萬(wàn)美元的首次里程碑付款，同時(shí)和黃也將開(kāi)始收到海外銷售的分成。我們預(yù)計(jì)武田將很快進(jìn)行呋喹替尼的銷售。同時(shí)，呋喹替尼在歐洲和日本的上市亦在審評(píng)中?；谶秽婺嵩诮Y(jié)直腸癌方面良好的產(chǎn)品力以及武田在海外地區(qū)廣泛的銷售布局，我們認(rèn)為呋喹替尼在海外3L+結(jié)直腸癌領(lǐng)域?qū)⑷〉幂^大比例的市場(chǎng)份額，并在結(jié)直腸癌方面有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)10億美元的峰值銷售。
短期催化劑值得期待。呋喹替尼在國(guó)內(nèi)2L胃癌的上市申請(qǐng)已經(jīng)于今年4月遞交，有望在明年中獲批上市。賽沃替尼用于二三線奧希替尼進(jìn)展的MET+NSCLC的海外潛在二期注冊(cè)性臨床SAVANNAH預(yù)期將在年內(nèi)完成入組，有望明年申報(bào)上市。索樂(lè)匹尼布（Syk抑制劑）具有較大的海外授權(quán)潛力，有望在今年底前遞交上市申請(qǐng)，并將在今年底或明年初公布ITP三期數(shù)據(jù)。安迪利塞（PI3Kδ）亦將會(huì)在今年底前公布3LFLPh2b數(shù)據(jù)并提交上市申請(qǐng)。
我們看好呋喹替尼海外商業(yè)化的潛力和在中國(guó)適應(yīng)癥的擴(kuò)展。我們維持對(duì)和黃醫(yī)藥（13 HK）的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36.77港元。（鏈接）
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