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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受下游市場增速放緩、行業(yè)去庫存影響，公司23年前三季度業(yè)績同比下滑，Q3環(huán)比提升。長期看，公司產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)及海外布局將不斷推動業(yè)績增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級?？紤]行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致加工費(fèi)的可能下滑及原材料可能下滑導(dǎo)致的庫存減值，下修公司23-25年EPS 1.40（-1.30）元、2.13（-1.94）、2.56（-2.54）元，公司消費(fèi)類鈷酸鋰正極全球第一業(yè)務(wù)穩(wěn)定，參考可比公司24年20.2 XPE并考慮龍頭溢價(jià)給予公司24年23 XPE對應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.99（-4.63）元。
　　業(yè)績略低于預(yù)期。23年前三季度營收131.22億元，同減41.60%；歸母凈利潤4.12億元，同減53.78%；扣非歸母凈利潤3.68億元，同減52.66%。23Q3實(shí)現(xiàn)營收50億元，同減36.71%，環(huán)增10.28%；歸母凈利潤1.57億元，同減53.95%，環(huán)增12.95%；扣非歸母凈利潤1.41億元，同減55.62%，環(huán)增9.30%。
　　需求放緩影響出貨，盈利有所下滑。隨著消費(fèi)電子及電動車進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)公司三季度需求環(huán)比有所提升，受下游市場增速放緩、鐵鋰份額增加、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存等因素影響，公司產(chǎn)品銷量23Q3同比下降。在材料減值、競爭加劇背景下公司整體盈利能力出現(xiàn)一定下滑。
　　技術(shù)創(chuàng)新不斷推動，海外布局遠(yuǎn)端。公司高電壓4.45VNi6及Ni7系三元材料研發(fā)導(dǎo)入中，在安全性與成本方面具備優(yōu)勢；超高鎳三元材料通過海外車廠體系認(rèn)證，已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；液相法磷酸鐵鋰、鈉電正極材料、補(bǔ)鋰劑等新品研發(fā)推進(jìn)順利。同時(shí)，公司與法國ORANO公司合資成立三元正極及前驅(qū)體企業(yè)，有望就近配套歐洲客戶需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高電壓產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期