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 2023年上市銀行三季報(bào)整體略低于預(yù)期。三季度板塊營收、凈利潤增速環(huán)比均出現(xiàn)較為明顯的下滑，主要原因在于：營收端：①息差繼續(xù)收窄，同比降幅擴(kuò)大；②中間業(yè)務(wù)需求疲軟；③2022年同期投資收益高基數(shù)。利潤端：受營收承壓以及個(gè)別銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)上升或管理層更替影響，導(dǎo)致利潤釋放力度下降。個(gè)股方面，由于行業(yè)層面的營收承壓，2023年前三季度僅有常熟銀行營收增速實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。此外，優(yōu)質(zhì)地區(qū)和強(qiáng)省會(huì)區(qū)域的城商行營收表現(xiàn)仍相對堅(jiān)挺。與此同時(shí)，有19家銀行營收出現(xiàn)負(fù)增長，以股份行及區(qū)域經(jīng)濟(jì)相對一般的城商行為主。
　　資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)。不良率方面，三季度共有14家上市銀行不良率環(huán)比下降，16家環(huán)比持平。但即便是不良率環(huán)比下降的銀行，單季降幅也十分有限。主要是營收增速下滑后，銀行的財(cái)務(wù)資源有所吃緊，因此行業(yè)層面處置不良的力度下降。撥備覆蓋率方面，三季度共有25家上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比二季度下降，主要原因是營收承壓之下，撥備計(jì)提的力度也被迫降低。與此同時(shí)，還有部分銀行不良率有所上升，導(dǎo)致?lián)軅涓采w率降幅更大。
　　營收利潤筑底，2024Q2起有望企穩(wěn)上行。營收增速方面，預(yù)計(jì)2023Q4至2024Q1先上后下、波動(dòng)筑底。2023Q4營收增速環(huán)比提升，主要是2022年同期投資收益出現(xiàn)低基數(shù)，以及2023Q4息差同比降幅有望收窄。2024Q1營收增速環(huán)比下降，主要是消化2022年LPR下行及存量房貸降息的影響。預(yù)計(jì)從2024Q2開始，營收增速有望開啟上行趨勢，主要?jiǎng)幽茉谟谙⒉钇蠓€(wěn)以及手續(xù)費(fèi)凈收入增速回升。利潤增速方面，預(yù)期整體趨勢與營收增速一致，但考慮銀行的利潤釋放能力和資本補(bǔ)充意愿兼具，預(yù)計(jì)利潤增速水平將高于營收。
　　投資建議：雖然銀行三季報(bào)表現(xiàn)低于市場預(yù)期，但股價(jià)層面已較為充分地消化了這一利空。銀行板塊當(dāng)前具備顯著的經(jīng)濟(jì)和政策正向期權(quán)價(jià)值，維持板塊“增持”評級。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦三季報(bào)業(yè)績相對優(yōu)勢明顯的江蘇銀行和浙商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行競爭加劇導(dǎo)致息差繼續(xù)收窄；不良風(fēng)險(xiǎn)暴露超出預(yù)期。