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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司整體業(yè)績符合市場預(yù)期，Q3毛利率延續(xù)增長趨勢，費(fèi)用控制效果明顯，公司在AI等領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新能力，看好公司長期發(fā)展空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級，維持目標(biāo)價(jià)13.89元。維持公司2023-2025年EPS預(yù)測為0.34/0.43/0.57元，維持目標(biāo)價(jià)13.89元，對應(yīng)2023年40.85倍PE。
　　整體業(yè)績符合市場預(yù)期，Q3毛利率表現(xiàn)出色。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.48億元（YOY+12.63%），歸母凈利潤-2.48億元（YOY+ 40.85%），虧損大幅收窄；公司高毛利業(yè)務(wù)占比提升，Q3毛利率同比增長20.77%，環(huán)比增長8.51%。2023Q3營收6.44億元（YOY+10.32%），歸母凈利潤-0.36億元（YOY+83.09%），業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　研發(fā)側(cè)前置投入全面完成，費(fèi)用控制效果明顯。公司2023年前三季度期間費(fèi)用率同比下降11.17%，主要系公司在研發(fā)側(cè)已完成前置投入與全面布局，前三季度研發(fā)費(fèi)用率同比下降7%，管理費(fèi)用率同比下降3.22%，主要系股份支付費(fèi)用下降，同時(shí)公司人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提質(zhì)增效效果顯著,人均創(chuàng)收提升明顯。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新能力，深入AI領(lǐng)域。公司持續(xù)夯實(shí)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全、云安全、數(shù)據(jù)安全、大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全和云計(jì)算等領(lǐng)域能力的同時(shí)，在AI技術(shù)與算法、隱私計(jì)算等新興技術(shù)領(lǐng)域深入研究，相繼推出天問大模型、TopASK智能問答系統(tǒng)、隱私計(jì)算平臺(tái)等創(chuàng)新性產(chǎn)品和方案，成為國內(nèi)自主研發(fā)產(chǎn)品品類最全的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新產(chǎn)品訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)