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事件
　　10月28日，公司發(fā)布三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12億元，同比下降17.4%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下降9.3%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4億元，同比下降19.8%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)12.8%。
　　投資要點(diǎn)
　　受行業(yè)需求下滑影響，公司短期業(yè)績(jī)承壓，周期底部有望企穩(wěn)復(fù)蘇
　?。?）行業(yè)需求：2023年9月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比下降4.5%、中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比下降9.4%，跌幅持續(xù)收窄，行業(yè)有望拐點(diǎn)向上。（2）受下游行業(yè)景氣度影響，公司盈利能力略有下降：?jiǎn)稳径裙緺I(yíng)收4億元，環(huán)比二季度持平；同比受下游景氣度影響，以及去年同期高基數(shù)所致，下滑明顯。前三季度毛利率36.3%，同比小幅下滑2.1pct，但仍維持高位；凈利率20.8%，同比增長(zhǎng)1.9pct，系先進(jìn)刻蝕氣體工藝研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)助、上市補(bǔ)助及產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)等增厚利潤(rùn)。
　　電子特氣央企龍頭：擴(kuò)產(chǎn)能、拓品類(lèi)，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　 公司依托于自主研發(fā)國(guó)際領(lǐng)先的電解氟化技術(shù)，是國(guó)內(nèi)首個(gè)進(jìn)入5nm制程的電子特氣廠(chǎng)商。主要客戶(hù)京東方、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華立、中芯國(guó)際等集成電路、面板知名企業(yè)，已通過(guò)228余家客戶(hù)認(rèn)證，130余家客戶(hù)正在認(rèn)證。
　?。?）擴(kuò)產(chǎn)能：募投項(xiàng)目有望2023、2024年陸續(xù)投產(chǎn)，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　2023年9月，公司“年產(chǎn)735噸高純電子氣體項(xiàng)目”具備試生產(chǎn)條件，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。其他募投項(xiàng)目：“年產(chǎn)3250噸三氟化氮項(xiàng)目”、“年產(chǎn)500噸雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1500噸高純氯化氫擴(kuò)建項(xiàng)目”建設(shè)施工已完成，處于調(diào)試階段，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，可匹配下游需求回暖。
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司可實(shí)現(xiàn)三氟化氮年產(chǎn)能12500噸、三氟甲磺酸系列年產(chǎn)能1160噸、新增735噸高純電子氣體（含乙硅烷、溴化氫、三氯化硼等九種電子特氣）、以及高純氯化氫年產(chǎn)能2000噸。
　?。?）拓新品：新品拓展空間較廣，在研主要產(chǎn)品包括21種電子氣體、氟氣及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合氣等；刻蝕氣六氟丁二烯建設(shè)產(chǎn)能200噸已進(jìn)入客戶(hù)驗(yàn)證階段。
　?。?）海外：相較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)空間更大，公司將積極布局海外市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　由于下游景氣度偏弱，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.2、4.0、5.0億元，同比-17%、24%、26%，2023-2025年復(fù)合增速25%。對(duì)應(yīng)PE分別為60、48、38倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)