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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入4007.16億元，同比-0.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.66億元，同比-46.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2億元，同比-19.35%。2023年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1288.26億元，同比-6.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比-44.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元。由于2023年大宗商品市場(chǎng)價(jià)格震蕩，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓。
　　受需求波動(dòng)影響，大宗商品經(jīng)營(yíng)下行，靜待下游經(jīng)營(yíng)需求回暖后業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇。2023年前三季度，國(guó)內(nèi)外需求不足，大宗商品價(jià)格整體下行，下游客戶需求及盈利能力承壓，公司大宗商品經(jīng)營(yíng)毛利有所下滑，9月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2023年Q3大宗商品價(jià)格指數(shù)波動(dòng),2023年9月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為103.6%，指數(shù)兩連升至2020年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，當(dāng)月較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　核心主業(yè)維持頭部?jī)?yōu)勢(shì)，健康科技疊加數(shù)字化持續(xù)賦能全產(chǎn)業(yè)鏈。公司核心品類規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，增量空間來(lái)自于國(guó)內(nèi)的大宗商品供應(yīng)鏈的頭部企業(yè)市占率提高，以及海外市場(chǎng)的擴(kuò)張。不斷調(diào)整自身戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)內(nèi)容，擴(kuò)展增加健康科技業(yè)務(wù)板塊。產(chǎn)業(yè)鏈布局再突破，推動(dòng)供應(yīng)鏈一體化服務(wù)。國(guó)貿(mào)云鏈作為廈門(mén)國(guó)貿(mào)的智慧物流平臺(tái)，拓展廈門(mén)國(guó)貿(mào)在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的數(shù)字化應(yīng)用場(chǎng)景，加速推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與公司評(píng)級(jí)：廈門(mén)國(guó)貿(mào)積極轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)布局，更加聚焦于供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的海外布局發(fā)展。我們看好大宗商品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和頭部企業(yè)市場(chǎng)份額的拉升，以及高股息率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。由于2023年大宗商品價(jià)格震蕩，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為28.5/33.1/39.1億元（前值為32.8/37.3/43.1億元），對(duì)應(yīng)PE為5.3/4.5/3.8倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。