>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：能源價格持續(xù)震蕩，但后市仍存驚喜-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
2433KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年11月10日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為80.01美元/桶，較上周下跌6.84美元/桶（-13.88%）；WTI原油期貨結(jié)算價為75.74美元/桶，較上周下跌6.72美元/桶（-8.06%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為16.46美元/百萬英熱，較上周下跌0.6美元/百萬英熱（-3.5%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為46.63歐元/兆瓦時，較上周下跌1.2歐元/兆瓦時（-2.6%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.03美元/百萬英熱，較上周下跌0.48美元/百萬英熱（-13.7%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價117.5美元/噸，較上周下跌3.3美元/噸（-2.7%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價123.0美元/噸，較上周上漲5.0美元/噸(4.2%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價112.8美元/噸，較上周下跌6.8美元/噸（-5.6%）。
能源價格持續(xù)震蕩，但后市仍存驚喜。原油方面，巴以沖突疊加全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，周內(nèi)油價持續(xù)震蕩，中長期OPEC+減產(chǎn)預(yù)期擾動和市場對經(jīng)濟(jì)后市走向仍是原油價格博弈的重心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動支撐氣價高彈性波動，高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在壓力，考慮到歐洲供暖季逐漸開啟，氣價預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，供應(yīng)擾動支撐依舊，前期煤價底部或是全年價格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價格的拐點。
投資策略：本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點推薦動煤高彈性的廣匯能源、晉控煤業(yè)、兗礦能源；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
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