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流動性：資金面邊際收斂，存單價(jià)格高位震蕩。
　　過去一周（2023年11月6日-2023年11月10日）：（1）資金面邊際收斂，R利率、DR利率普遍上行，場內(nèi)外流動性分層情況有所加劇，銀行間質(zhì)押式回購利率波動性全面抬升，非銀隔夜資金利率波動性小幅抬升，7天、14天期限非銀資金利率波動性有所回落；（2）資金利率邊際上行疊加同業(yè)存單到期量較大背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率多數(shù)有所上行，其中1年期國有行和股份行同業(yè)存單收益率上行至2.60%附近。
　　未來一周（2023年11月13日-2023年11月17日):（1）資金面走向核心依賴于央行操作和大行融出，若無對應(yīng)寬松操作，非銀機(jī)構(gòu)可能要警惕資金面遇到臨時(shí)擾動，但鑒于統(tǒng)計(jì)期內(nèi)有8500億MLF到期，以及國債申報(bào)或進(jìn)入尾聲，我們更偏向于統(tǒng)計(jì)期內(nèi)對應(yīng)的貨幣政策寬松邏輯，形式上創(chuàng)新型貨幣政策工具>降準(zhǔn)/MLF超額續(xù)作>降息；（2）未來三周分別有6047.9億、4407.2億、3145.7同業(yè)存單到期，受供給增多影響以及銀行負(fù)債端仍有一定壓力擾動，同業(yè)存單收益率預(yù)計(jì)難以快速回落，但隨著到期量邊際緩和，以及可能的中長期流動性投放，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)大幅上行的概率不高，1年期國股行存單配置價(jià)值已現(xiàn)。
　　微觀結(jié)構(gòu)：利率曲線走平，超長債表現(xiàn)強(qiáng)勢。
　　過去一周（2023年11月6日-2023年11月10日）：（1）國債長端和超長端表現(xiàn)較強(qiáng)，期債2Y和5Y-30Y品種表現(xiàn)分化明顯，印證了我們對于曲線走平的判斷；信用債中長端表現(xiàn)也較為強(qiáng)勢，綜合來看收益率下行幅度排序?yàn)椤岸壻Y本債>城投債>國債”；（2）債基久期水平小幅回升，久期在4年以上的長期債基數(shù)量明顯增加；此外，債市整體杠桿水平也有明顯抬升，券商杠桿率抬升最明顯，組合策略進(jìn)攻性整體較強(qiáng)。
　　近期關(guān)注：（1）伴隨著特殊再融資債和國債的發(fā)行，大行和中小行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)可能繼續(xù)分化，我們判斷短期“大行缺負(fù)債、小行缺資產(chǎn)”的格局維持，中小行對于長久期利率債的需求預(yù)計(jì)仍然較強(qiáng)，配置需求可能支撐長端和超長端利率的下行；（2）期債市場對超長端的做多情緒較強(qiáng)，期債可能帶動現(xiàn)券表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著邊際改善趨勢；穩(wěn)增長發(fā)力大幅超出市場預(yù)期；權(quán)益市場出現(xiàn)大級別上漲行情；貨幣政策邊際收緊。