>> 方正證券-比依股份(603215)公司深度報告：尋找海外空氣炸鍋行業(yè)預(yù)期差，五個“為什么”再探龍頭成長邏輯-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 3233KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)空間：油炸鍋替代屬性+更大的廚房空間+戶別人口差異，海外空氣炸鍋滲透率或更具想象力。1）油炸鍋替代屬性：海外具有油炸快餐飲食習(xí)慣，有著油炸鍋使用基礎(chǔ)，空氣炸鍋憑借替代屬性具備天然增長空間。2）海外空氣炸鍋滲透率或存在認知差：除新增需求外，海外空氣炸鍋或已出現(xiàn)較穩(wěn)定的迭代需求，雙鍋熱銷，“一家多臺”空氣炸鍋或具備可能性。3）空間預(yù)測：基于合理假設(shè)，我們預(yù)計2027年全球/中國/海外空氣炸鍋銷量將分別達到16336/4567/11768萬臺，滲透率分別達到每百戶16.9/23.6/15.1臺。
競爭格局：上游國內(nèi)代工廠集中度較高，下游品牌商競爭格局較為分散。1）上游代工廠：中國為空氣炸鍋主要生產(chǎn)地，浙江代工廠保持領(lǐng)先，比依、天喜、嘉樂三足鼎立。2）下游品牌商：海外品牌商競爭格局較為分散，消費者品牌依賴性較低，產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷入局機遇涌現(xiàn)。國內(nèi)“美蘇九”領(lǐng)先，空氣炸鍋價格帶持續(xù)下沉，多高性價比的產(chǎn)品推出或?qū)⒅瓶諝庹ㄥ伿袌鲞M一步放量。
公司端：代工龍頭享受行業(yè)紅利，飛利浦大單催化成長，OBM+咖啡機賦能長期。1）短期催化劑：與飛利浦新一輪合作周期確定，核心原因或在于初期合作嘗試奠定深度合作基礎(chǔ)，公司產(chǎn)能積極開拓保障充足供貨。2）中長期成長動力：比依作為空氣炸鍋龍頭，充分享受行業(yè)增長紅利。核心原因或在于消費需求空間有望進一步打開，空氣炸鍋需求增長，上游代工廠高度集中。3）其他成長曲線：戰(zhàn)略性入局咖啡機賽道，OBM建設(shè)發(fā)力有望拉動長期增長。
投資建議：我們認為，空氣炸鍋行業(yè)具備高成長空間，公司作為代工龍頭或能充分享受行業(yè)紅利，飛利浦大單催化短期，OBM與咖啡機新成長曲線賦能長期。我們預(yù)計，公司2023-2025年歸母凈利潤為2.21/2.42/2.63億元，對應(yīng)EPS為1.17/1.28/1.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.81/14.44/13.30倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品替代風(fēng)險、國際貿(mào)易形勢風(fēng)險、主要原材料價格波動、匯率波動、新渠道開拓不達預(yù)期等。
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