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煤電容量電價(jià)機(jī)制2024年起實(shí)施，旨在幫助燃煤電廠補(bǔ)償發(fā)電過程的固定成本，有利于穩(wěn)定煤電在新型能源系統(tǒng)中的支撐調(diào)節(jié)性電源地位，短期有利于煤電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)擴(kuò)張，也有助于煤價(jià)預(yù)期的小幅改善。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)煤電業(yè)務(wù)的煤炭公司收入、利潤(rùn)預(yù)計(jì)也有增厚。容量電價(jià)政策或成為近期煤炭板塊反彈的催化劑之一。
　　▍煤電容量電價(jià)機(jī)制頒布，容量電費(fèi)由工商業(yè)用戶分?jǐn)偂?023年11月10日，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價(jià)機(jī)制。煤電容量電價(jià)按回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定，其中固定成本按全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)每年每千瓦330元實(shí)行，比例則綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024~2025年多數(shù)地方為30%，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方為50%左右，2026年，將各地通過容量電價(jià)回收固定成本的比例提升至不低于50%。
　　▍容量電價(jià)的推出有利于穩(wěn)定煤電地位，保障能源安全。煤電是當(dāng)前我國(guó)最重要且成本較低的支撐調(diào)節(jié)性電源。目前煤電實(shí)行單一制電價(jià)，但在新能源發(fā)電規(guī)模日益增加的情況下，通過單一電量電價(jià)或難以完全回收成本，因此對(duì)煤電實(shí)行兩部制電價(jià)是能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的必然要求，其中容量電價(jià)主要回收機(jī)組固定成本、電量電價(jià)主要回收變動(dòng)成本，從而穩(wěn)定煤電在電力系統(tǒng)中的地位，保障電力安全運(yùn)行。
　　▍燃煤電廠盈利或有改善，煤企或參與利潤(rùn)分享。目前的燃煤電廠收入為各省燃煤標(biāo)桿電價(jià)×(1+浮動(dòng)比例)×售電量，實(shí)行容量電價(jià)政策后燃煤電廠的收入或?yàn)楦魇∪济簶?biāo)桿電價(jià)×(1+浮動(dòng)比例)×售電量+容量電價(jià)×裝機(jī)容量。煤炭上市公司或通過兩條路徑受益：1）煤價(jià)有潛在上漲空間。若標(biāo)桿電價(jià)和浮動(dòng)比例維持不變，燃煤電廠收入將會(huì)增加，上游煤炭企業(yè)也有望分享產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年煤電裝機(jī)11.2億千瓦，以行業(yè)容量電價(jià)收入除以煤電發(fā)電量的方法計(jì)算，5500大卡煤價(jià)理論上潛在提價(jià)空間或有93元/噸。2）經(jīng)營(yíng)電力業(yè)務(wù)的煤炭公司或從容量電價(jià)中直接受益，但我們估算對(duì)凈利潤(rùn)影響相對(duì)有限，大部分公司影響在5%以內(nèi)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：燃煤標(biāo)桿電價(jià)或電價(jià)浮動(dòng)比例下調(diào)；煤炭企業(yè)議價(jià)能力下降；后續(xù)政策推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資策略。預(yù)計(jì)容量電價(jià)政策將帶來(lái)煤電行業(yè)收入增加，或給煤價(jià)上漲提供潛在的空間，也會(huì)給煤電聯(lián)營(yíng)企業(yè)增厚盈利，或進(jìn)一步催化板塊樂觀情緒，有助于板塊短期反彈。從政策受益角度，我們建議關(guān)注中國(guó)神華、新集能源、永泰能源。同時(shí)，我們維持前期行業(yè)觀點(diǎn)，四季度中后期煤價(jià)上漲、分紅預(yù)期以及順周期的市場(chǎng)風(fēng)格或共振推動(dòng)板塊震蕩上行，推薦1）具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源等，2）估值低但業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的淮北礦業(yè)、中煤能源、華陽(yáng)股份