>> 中信建投-中國電信(601728)經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)增強(qiáng)AI能力，賦能行業(yè)信息化轉(zhuǎn)型-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,曹添雨 |
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核心觀點(diǎn)
公司經(jīng)營穩(wěn)健，基礎(chǔ)連接業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)融合發(fā)展，政企業(yè)務(wù)快速增長。公司各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，受益于與中國聯(lián)通共建共享及低頻段資源重耕，折舊與攤銷增速放緩。公司發(fā)揮“云、網(wǎng)、數(shù)”優(yōu)勢，把握AI浪潮，加大智算能力建設(shè)，在內(nèi)蒙、貴州、寧夏等地建設(shè)公共智算中心，在31省部署推理池，滿足各類AI應(yīng)用推理的需求。天翼云高速增長，預(yù)計(jì)全年收入有望突破千億元。
事件
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3811.03億元，同比增長6.5%，其中服務(wù)收入3497.43億元，同比增長6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤271.01億元，同比增長10.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤272.12億元，同比增長10.7%。
簡評
1、經(jīng)營穩(wěn)健，費(fèi)用管控良好。
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3811.03億元，同比增長6.5%，其中服務(wù)收入3497.43億元，同比增長6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤271.01億元，同比增長10.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤272.12億元，同比增長10.7%。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1224.24億元，同比增長4.1%，其中服務(wù)收入1137.66億元，同比增長6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.48億元，同比增長11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤67.65億元，同比增長8.9%。整體來看，公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，移動及固網(wǎng)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)較快增長。
成本費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率下降；研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。2023年前三季度，公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.69%、7.10%、1.92%、0.15%，同比-0.69pct、-0.01pct、+0.27pct、+0.14pct。受益于與中國聯(lián)通共建共享及低頻段資源重耕，公司折舊與攤銷僅增長2.4%，低于營收增速與通信服務(wù)增速。
2、基礎(chǔ)連接業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)融合發(fā)展，政企業(yè)務(wù)較快增長。
2023年前三季度，公司移動通信服務(wù)收入1519.16億元，同比增長2.4%，5G套餐用戶3.08億戶，滲透率達(dá)到75.8%，移動用戶ARPU值達(dá)45.6元，同比增長0.2%。公司固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入929.05億元，同比增長3.9%，有線寬帶用戶達(dá)到1.89億戶，智慧家庭收入保持快速增長。公司加快基礎(chǔ)連接產(chǎn)品與云、AI、安全等數(shù)字化新要素融合，提升移動與固網(wǎng)寬帶ARPU。政企業(yè)務(wù)方面，公司加大優(yōu)質(zhì)高效的數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)供給，以“網(wǎng)絡(luò)+云計(jì)算+AI+應(yīng)用”賦能千行百業(yè)，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。2023年前三季度，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)997.41億元，同比增長16.5%。
3、持續(xù)增強(qiáng)AI能力，TeleChat賦能行業(yè)信息化解決方案。
公司積極把握人工智能發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)強(qiáng)化AI能力，以星河平臺為核心，發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢，發(fā)布TeleChat生成式語義大模型和“啟明”網(wǎng)絡(luò)大模型、升級星河通用視覺大模型2.0，建成含5500個場景算法的算法倉及生態(tài)，部分算法達(dá)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。當(dāng)前TeleChat大模型正在與千行百業(yè)的信息化解決方案進(jìn)行融合，在諸多行業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，例如與數(shù)據(jù)中臺、智能客服、智慧政務(wù)等融合。
對于電信運(yùn)營商而言，把握“云、網(wǎng)、數(shù)”的資源優(yōu)勢，有望在AI發(fā)展浪潮中搶占先機(jī)。一是電信運(yùn)營商擁有豐富的算力資源，一方面能夠滿足自身大模型訓(xùn)練的需求，另一方面還可對外提供算力租賃；二是覆蓋全國的低時延網(wǎng)絡(luò)能夠提供靈活的算力調(diào)度（中國電信“息壤”成為首個跨域跨服務(wù)商的算力調(diào)度平臺）；三是運(yùn)營商積累了大量的C端與B端數(shù)據(jù)，可以為模型訓(xùn)練提供優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)資源。
4、盈利預(yù)測與投資建議。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，基礎(chǔ)連接業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)融合發(fā)展，政企業(yè)務(wù)快速增長。公司發(fā)揮“云、網(wǎng)、數(shù)”優(yōu)勢，把握AI浪潮，加大智算能力建設(shè)，在內(nèi)蒙、貴州、寧夏等地建設(shè)公共智算中心，在31省部署推理池，滿足各類AI應(yīng)用推理的需求。天翼云高速增長，預(yù)計(jì)全年收入有望突破千億元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收將分別達(dá)5094.82億元、5446.64億元、5794.20億元，同比增長7.3%、6.9%、6.4%，歸母凈利潤將達(dá)305.13億元、330.93億元、358.43億元，同比增長10.6%、8.5%、8.3%，對應(yīng)PE 15.8X、14.6X、13.5X，PB為1.08X、1.05X、1.02X，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示。
個人市場競爭加劇，提速降費(fèi)力度再次加碼，5G相關(guān)應(yīng)用匱乏，流量增長放緩；云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期，云計(jì)算都作為三家電信運(yùn)營商的發(fā)展重點(diǎn)，此外其它國資企業(yè)也有布局云計(jì)算，可能存在競爭加劇的風(fēng)險；數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展仍然處于探索中，存在較大的不確定性，諸如數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)定價仍然存在較大難點(diǎn)，相關(guān)技術(shù)不成熟，交易過程中數(shù)據(jù)存泄露風(fēng)險；涉及個人信息的數(shù)據(jù)較為敏感，交易過程中或產(chǎn)生數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)糾紛等。
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