>> 山西證券-煤炭行業(yè)政策點評：價格機制延續(xù)兼顧靈活修訂，煤炭企業(yè)盈利穩(wěn)定可期-231110
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大?。?/td>
| 663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述：
2023年11月6日國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好2024年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》（以下簡稱“2024年方案”或“方案”），方案對2024年電煤中長期合同的簽約對象、簽約要求、價格機制、運力配置、進(jìn)度安排、履約監(jiān)督（懲戒機制）等方面進(jìn)行全面指導(dǎo)。
24年與23年方案對比：
總體延續(xù)2023年方案，2024年方案開篇肯定了電煤中長期合同對能源安全保供的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。與2022年相比，今年中長期合同機制相對成熟，執(zhí)行實踐效果較好，因此2024年方案的出臺符合預(yù)期，且與2023年方案基本一致。一是中長期合同價格機制沒有提出改變，基準(zhǔn)價延續(xù)675元/噸，下水煤合理價格區(qū)間沒有改變，有利于穩(wěn)定煤炭企業(yè)生產(chǎn)積極性。二是中長期合同簽約對象繼續(xù)覆蓋全部煤炭生產(chǎn)企業(yè)；我們認(rèn)為2023年至今供應(yīng)增量中進(jìn)口煤出力較大，考慮到進(jìn)口的不確定性，有必要繼續(xù)強調(diào)煤炭企業(yè)對長協(xié)的貢獻(xiàn)。其他如運力保障、進(jìn)度安排及履約監(jiān)管等方面也與2023年方案基本一致。
主要變化有兩點：一是發(fā)電企業(yè)簽約量；二是月度分解的履約要求放松。發(fā)電企業(yè)簽約量要求以2023年國內(nèi)耗煤量為基數(shù)測算，合同簽定量在需求量的80%-100%之間，與2023年方案相比，沒有鼓勵按照增量需求簽約。但2023年1-9月火電發(fā)電量增速6.19%，隨著我國電氣化水平提高及經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計2024年發(fā)電企業(yè)國內(nèi)耗煤量仍有增長空間，且長協(xié)煤價與市場價仍有較大的讓利空間，預(yù)計發(fā)電企業(yè)傾向于滿額簽約。月度分解方面與2023年方案相比，放松了月度和季度履約率的要求。2023年方案中淡季履約與旺季履約要求一樣，可能會推高下游電企淡季的庫存而降低旺季時的庫存，我們認(rèn)為這也是目前電力企業(yè)庫存較高的原因之一，方案的修訂有助于平抑下游企業(yè)庫存波動，穩(wěn)定煤炭價格。與2023年方案相比的變化及點評見下表1。
點評與投資建議：
2024電煤中長期合同簽訂履約方案年方案整體上延續(xù)了2022年最終執(zhí)行的方案，在合理價格區(qū)間認(rèn)定、定價機制、基準(zhǔn)價以及浮動價掛鉤煤炭指數(shù)等方面保持了穩(wěn)定，細(xì)節(jié)調(diào)整上繼續(xù)強調(diào)煤炭企業(yè)保供，并增加了履約的靈活性。由于合同基準(zhǔn)價和合理價格范圍對煤炭企業(yè)仍有較大的利潤空間，有利于提高煤炭企業(yè)增產(chǎn)保供的積極性，當(dāng)前長協(xié)煤占比較高的公司能夠繼續(xù)提前鎖定收益?？紤]到當(dāng)前長協(xié)價與市場價仍存在較大價差，預(yù)計中長期合同執(zhí)行量將維持高位。我們認(rèn)為四季度煤炭價格仍有上漲基礎(chǔ)，低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)價值提升。夏季前價格快速出清虧損面提升，壓力測試后本輪底部確認(rèn)，而實際底部明顯高于市場預(yù)期，因此煤炭安全邊際再次提高。往后看，四季度國內(nèi)需求預(yù)期改善，供給或有恢復(fù)但彈性仍然偏低。近期巴以沖突擾動全球能源市場，石油和天然氣價格出現(xiàn)較大波動。全球能源危機尚未解除，考慮四季度歐洲旺季來臨、印度需求提升等因素，海外煤炭價格仍具有較強支撐。同時國內(nèi)利率環(huán)境有望長期維持寬松，預(yù)計未來高股息資產(chǎn)吸引力將不斷增加。建議關(guān)注幾類標(biāo)的，第一，海外價格上漲【兗礦能源】最為受益。第二，【廣匯能源】馬朗礦發(fā)改委已批復(fù)，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)，隨著產(chǎn)地價格上漲，公司有望受益量價齊升。第三，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。第四，高股息建議關(guān)注【中國神華】、【山煤國際】、【陜西煤業(yè)】、【恒源煤電】。
風(fēng)險提示：
長協(xié)合同執(zhí)行力度超預(yù)期，長協(xié)合同覆蓋比例提升，基準(zhǔn)價下調(diào)，浮動價格下調(diào)。供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等
|
|
