>> 華西證券-設(shè)計總院(603357)23Q3毛利顯著改善，數(shù)字化高效賦能-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
974KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚(yáng) |
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事件概述：公司發(fā)布三季度報告，23年1-9月實現(xiàn)營收20.36億元，同比+18.61%，歸母凈利潤3.75億元，同比+11.95%，扣非歸母凈利潤3.76億元，同比+15.29%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-3.47億元；拆分23Q3實現(xiàn)營收6.13億元，同比+6.38%，歸母凈利潤1.26億元，同比+8.23%，扣非歸母凈利潤1.00億元，同比-12.52%，我們認(rèn)為業(yè)績符合市場預(yù)期。
Q3毛利顯著改善，現(xiàn)金流有所承壓。23Q3公司毛利率/凈利率為42.08%/20.42%，同比+8.53pct/+0.29pct，環(huán)比+3.43pct/+3.44pct。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為3.77%/10.86%/4.51%/-0.11%，同比+0.66pct/+0.79pct/+0.16pct/+0.26pct，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，Q3計提信用減值損失0.36億元，去年同期沖回0.14億元，壞賬計提拉低了凈利率水平。資金面，現(xiàn)金收入減少，23Q3收到現(xiàn)金3.97億元，同比少流入1.07億元，實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.61億元，同比-195.55%；Q3應(yīng)收賬款11.57億元，較Q2減少23.93%，二季度末1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比66.57%，賬齡結(jié)構(gòu)良好。
政策支持頻出，萬億特別國債為水利業(yè)務(wù)賦能。今年10月，中央同意增發(fā)1萬億元特別國債，是我國歷史上第五次。本次國債發(fā)行將全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，負(fù)債及利息由中央財政承擔(dān)，2023、2024年各安排使用5000億元，主要支持災(zāi)后重建及防洪工程建設(shè)，目前已初步篩選出7000多個符合條件的項目，資金需求超萬億，有望快速轉(zhuǎn)化為實物工作量，利好公司水利業(yè)務(wù)。今年7月，國常會發(fā)布《指導(dǎo)意見》，在超大特大城市積極穩(wěn)步實施城中村改造，也將為公司城建業(yè)務(wù)創(chuàng)造更大市場空間。
康養(yǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，省外市場取得突破。去年12月，公司成立了交規(guī)院工程智慧養(yǎng)護(hù)公司，發(fā)力康養(yǎng)市場。今年10月，公司取得橋梁養(yǎng)護(hù)甲級和交通安全設(shè)施養(yǎng)護(hù)資質(zhì)，可承擔(dān)所有公路橋梁、各等級公路交通安全設(shè)施的養(yǎng)護(hù)工程。公司今年已中標(biāo)馬鞍山長江大橋等12座跨江河橋梁1.38億元的康養(yǎng)總承包工程，隨著安徽省基建項目持續(xù)推進(jìn)，康養(yǎng)業(yè)務(wù)或?qū)⑻峁┛捎^的業(yè)績增量。省外市場方面，今年7月，公司中標(biāo)重慶涪陵繞城高速公路部分標(biāo)段的勘察設(shè)計項目；9月，公司成功中標(biāo)甘肅省舟曲非遺文化展示中心設(shè)計項目，實現(xiàn)了公司在西北地區(qū)承接新建獨(dú)立房建項目零的突破，省外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
數(shù)字化賦能成長，或?qū)?chuàng)造更大盈利空間。公司重點(diǎn)打造“一大中心，四大系統(tǒng)”，目前已實現(xiàn)全面上云，勘察設(shè)計與規(guī)劃咨詢業(yè)務(wù)系統(tǒng)全面投入使用，高速設(shè)計里程突破2000公里，應(yīng)用項目數(shù)500余個，使用人數(shù)超5000人，云外業(yè)、快速方案設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)自動出圖、輔助設(shè)計工具箱等系統(tǒng)也極大提高了設(shè)計效率。今年上半年，公司取得了安徽交控集團(tuán)大數(shù)據(jù)中心二期等數(shù)智化建設(shè)項目，新簽合同額2248萬元，隨著數(shù)智化程度提高，公司未來有望實現(xiàn)效率提升，并取得對外業(yè)務(wù)增量，為成長賦能。
投資建議
考慮到政策支持充分，公司業(yè)務(wù)及數(shù)字化發(fā)展推進(jìn)情況良好，我們維持公司2023-2025年收入預(yù)測32.61/37.45/42.30億元，歸母凈利潤5.06/5.80/6.47億元，EPS 0.90/1.03/1.15元，對應(yīng)11月10日9.22元收盤價10.23/8.92/8.00xPE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期、軟件產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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