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核心觀點(diǎn)
　　3Q23毛利率位于指引區(qū)間上部，4Q23指引收入環(huán)比上升1%-3%。3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.21億美元(YoY -15.0%，QoQ +3.9%)，毛利率為19.8%(YoY-9.1pct，QoQ -0.5pct)，符合指引(營(yíng)收介于16.07-16.38億美元，毛利率介于18%-20%)。公司指引4Q23銷售收入預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)1%-3%(16.37-16.69億美元)，毛利率繼續(xù)承受新產(chǎn)能折舊帶來(lái)的壓力，預(yù)計(jì)在16%-18%之間。
　　3Q23出貨量環(huán)比增長(zhǎng)9.5%，平均晶圓單價(jià)環(huán)比下降4.6%。公司3Q23付運(yùn)折合8寸晶圓153.68萬(wàn)片(YoY -14.5%，QoQ +9.5%)，在月產(chǎn)能增加情況下，產(chǎn)能利用率環(huán)比微降至77.1%(YoY -15.0pct,QoQ -1.2pct)，折合8寸晶圓平均晶圓價(jià)格環(huán)比下降至960.63美元(YoY -2.1%,QoQ -4.6%)。3Q23按應(yīng)用分類，智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子和其他收入占比25.9%、11.5%、24.1%、38.5%，收入環(huán)比分別增長(zhǎng)1.5%、0.4%、-5.5%、14.9%，同比分別增長(zhǎng)-15.3%、-52.6%、-20.9%、19.0%；按尺寸分類8寸晶圓和12寸晶圓收入占比26.0%和74.0%。
　　3Q23資本開支超21億美元，全年資本開支上調(diào)至75億美元。3Q23公司資本開支21.35億美元(YoY +17.1%，QoQ +23.3%)，月產(chǎn)能較2022年末和2Q23末分別增長(zhǎng)折合8寸晶圓8.2、4.2萬(wàn)片至79.6萬(wàn)片，預(yù)計(jì)今年全年擴(kuò)充約4萬(wàn)片8寸和2萬(wàn)片12寸月產(chǎn)能。公司全年資本開支預(yù)計(jì)上調(diào)至75億美元左右，較前期與2022年基本持平的指引（2022年：63.5億美元）顯著上調(diào)，或因計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)所需的設(shè)備提前交付。
　　投資建議：營(yíng)收逐步改善，看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收62.29、75.79、100.23億美元，BPS至2.52、2.60、2.72美元，對(duì)應(yīng)2023-2025年1.11、1.08、1.03倍PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；美國(guó)加大制裁風(fēng)險(xiǎn)。