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事項(xiàng)：
　　中國交建發(fā)布2023年三季報(bào)：公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5477.0億元，同比+1.1%；歸母凈利潤162.5億元，同比+2.6%；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1819.1億元，同比+2.2%；歸母凈利潤48.4億元，同比+2.3%。
　　評(píng)論：
　　Q3營收業(yè)績?cè)鏊倩卣?，充裕訂單保障營收穩(wěn)增。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5477.0億，同比+1.1%；歸母凈利潤162.5億，同比+2.6%；扣非歸母凈利潤152.7億，同比+22.2%；基本每股收益0.94元，同比+3.1%。分季度看，公司23Q1-3營業(yè)收入分別同比+2.6%、-1.4%、+2.2%，歸母凈利潤同比分別+9.6%、-3.1%、+2.3%，Q3單季業(yè)績?cè)鏊倩卣?，主要源于Q3單季：1）毛利率環(huán)比有所改善；2）費(fèi)用率環(huán)比小幅下降；3）資產(chǎn)及信用減值0.8億，同比減少5.8億；4）投資凈虧損0.8億，同比少虧10.8億?？紤]到公司存量訂單充裕，新簽訂單兩位數(shù)增長，預(yù)計(jì)全年?duì)I收將繼續(xù)保持穩(wěn)增。
　　毛利率略有改善，費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化。23Q1-3公司毛利率11.3%，同比+0.1pct；凈利率3.8%，同比+0.2pct；歸母凈利率3.0%，同比+0.05pct；費(fèi)用率5.9%，同比-0.1pct，其中財(cái)務(wù)、銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別同比-0.14pct，+0.07pct、+0.01pct、-0.02pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率減少主要源于投資類項(xiàng)目利息收入增加，費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化。23Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出498.3億，同比多流出72.1億，其中Q3凈流出4.5億，同比多流出35.5億，現(xiàn)金流階段性壓力提升。收現(xiàn)比93.4%，同比+0.6pct。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率75.2%，同比+2.0pct，主要源于公司長短期借款同比均有所增長。
　　訂單保持兩位數(shù)增長，境外項(xiàng)目占比提升。23Q1-3公司新簽合同額為11,717.4億元，同比+13.5%，完成公司年度目標(biāo)的69%。分業(yè)務(wù)看：1）基建建設(shè)新簽合同額10,445.4億元，同比+15.6%，其中城市建設(shè)5,102.1億，同比+17.2%；道路與橋梁2,473.1億，同比+2.9%；港口建設(shè)631.1億，同比+23.8%；鐵路建設(shè)211.1億，同比-40.7%，境外工程2,028.0億，同比+43.5%，境外業(yè)務(wù)增速亮眼，占基建業(yè)務(wù)比例提升至19%，其中境外基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚和其他業(yè)務(wù)分別為2,028.0億、18.5億、76.0億和4.7億；2）基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽362.7億，同比-10.0%；3）疏浚業(yè)務(wù)新簽770.6億，同比-2.0%；4）其他業(yè)務(wù)新簽138.8億元，同比+39.7%。公司業(yè)務(wù)立足全球，精準(zhǔn)對(duì)接“一帶一路”倡議，海外訂單占比持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：業(yè)績小增，訂單充裕，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗。我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.32元、1.49元、1.67元/股，對(duì)應(yīng)PE各為6.0x、5.3x、4.8x。公司盈利能力改善，在手訂單充沛，根據(jù)歷史估值法，維持公司目標(biāo)價(jià)12.8元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 9.7x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。