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雙十一電商GMV增速放緩，快遞件量低基數(shù)上高增長(zhǎng)
　　根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙十一期間（10月31日20:00-11月11日23:59，其中京東起始時(shí)間為10月23日20:00），全網(wǎng)電商GMV為1.14萬億元，同比增長(zhǎng)2.1%（去年同期：13.7%），增速顯著放緩。據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，23年11月1日-11日，全國(guó)快遞業(yè)共攬收快遞52.64億件，同比增長(zhǎng)23.2%（去年同期：-10.6%），低基數(shù)上高增長(zhǎng)。若觀察兩年復(fù)合增速，則差異回歸常態(tài)，快遞業(yè)攬收、電商GMV分別增長(zhǎng)5.0%和7.7%。我們看好快遞行業(yè)件量增速保持穩(wěn)健，服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，淡季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)但龍頭盈利能力上行。重點(diǎn)推薦中通快遞（H/US）。
　　低基數(shù)+服務(wù)能力提升，雙十一件量同比高增
　　根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，23年11月1日-11日，全國(guó)快遞業(yè)共攬收快遞52.64億件，同比增長(zhǎng)23.2%，日均業(yè)務(wù)量是今年平日業(yè)務(wù)量的1.4倍。其中，11月11日當(dāng)天，全國(guó)快遞業(yè)共攬收快遞6.39億件，是平日業(yè)務(wù)量的1.9倍，同比增長(zhǎng)15.8%。雙十一期間，快遞行業(yè)件量實(shí)現(xiàn)亮眼增速，主因：1）去年外部環(huán)境擾動(dòng)，導(dǎo)致發(fā)件量滯后，基數(shù)低；2）今年快遞企業(yè)的旺季產(chǎn)能布局更加充分，人工、運(yùn)力投放匹配件量的大幅增長(zhǎng)，以及自動(dòng)化設(shè)備投放帶來中轉(zhuǎn)處理效率提升，快遞企業(yè)高效處理爆發(fā)增長(zhǎng)的訂單量。
　　日均業(yè)務(wù)量波動(dòng)趨于平穩(wěn)，網(wǎng)絡(luò)效能持續(xù)增強(qiáng)
　　國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)10月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量同比增速將超20%，其中，10月中下旬日均業(yè)務(wù)量超4億件。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)及我們的估算，10月全國(guó)快遞業(yè)攬收/派送121.91億/119.47億件，同比增長(zhǎng)21.2%/22.1%，對(duì)應(yīng)22-23年10月CAGR為10.7%/9.6%（9月：11.8%/9.6%）?？爝f件量復(fù)合增速保持在10%左右，日均業(yè)務(wù)量較高，疊加電商促銷為兩個(gè)高峰（11月1日和11月11日），平滑了旺季快遞業(yè)務(wù)量的波動(dòng)，保障快遞網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)能力，優(yōu)化消費(fèi)者的服務(wù)體驗(yàn)。據(jù)國(guó)家郵政局，10月，快遞行業(yè)服務(wù)質(zhì)量指數(shù)同比增長(zhǎng)1.7%，重點(diǎn)地區(qū)72小時(shí)準(zhǔn)時(shí)率為83.7%，同比/環(huán)比提升5.4pct/1.2pct?？爝f行業(yè)網(wǎng)絡(luò)效能持續(xù)增強(qiáng)，時(shí)效履約能力保持提升。
　　快遞行業(yè)發(fā)展韌性凸顯，看好龍頭企業(yè)盈利能力提升
　　雙十一件量數(shù)據(jù)驗(yàn)證快遞行業(yè)發(fā)展韌性，我們看好行業(yè)件量增速保持超電商GMV增速水平。四季度有望在上年低基數(shù)上，實(shí)現(xiàn)亮眼同比增長(zhǎng)，保持10%左右的2年復(fù)合增速，旺季價(jià)格有望環(huán)比上行。中長(zhǎng)期，我們依然認(rèn)為快遞淡季價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或持續(xù)，但龍頭公司通過優(yōu)化運(yùn)力與線路布局、投放自動(dòng)化分揀設(shè)備提升服務(wù)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)效，并應(yīng)用數(shù)字化工具提升網(wǎng)絡(luò)管理效率，成本端有望進(jìn)一步下行，盈利能力穩(wěn)中有升。我們看好份額優(yōu)勢(shì)顯著，盈利能力強(qiáng)勁的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦中通快遞（H/US）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；社保沖擊；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化