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投資分析意見
　　2025年后全球LNG產(chǎn)能快速釋放，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前LNG供需緊張格局。2020年起LNG已成天然氣國(guó)際貿(mào)易的主流形式，尤其是俄烏沖突后以往較依賴管道氣進(jìn)口的歐洲地區(qū)持續(xù)加碼LNG，全球天然氣市場(chǎng)對(duì)LNG依賴程度將持續(xù)加強(qiáng)。受疫情期間全球投資不足影響，2022-2024年全球LNG產(chǎn)能增量有限，導(dǎo)致在下游需求激增時(shí)供給增量相對(duì)不足。2025年后隨著美國(guó)、卡塔爾等LNG主要產(chǎn)區(qū)擴(kuò)產(chǎn)，全球LNG產(chǎn)能釋放超1000億m3/年，全球LNG供需將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?br>　　 2024年起基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸基本解除，需求縮減歐洲基本實(shí)現(xiàn)供需緊平衡。為彌補(bǔ)俄管道氣缺口，歐洲LNG進(jìn)口規(guī)模激增，導(dǎo)致2022年包括比利時(shí)、法國(guó)等國(guó)LNG接收站超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加全球LNG船舶同樣受疫情影響處于交付數(shù)量較低，LNG接收能力及船運(yùn)能力一度制約歐洲LNG進(jìn)口。2024年，隨著歐洲以FSRU為主的LNG接收裝置投產(chǎn)及全球LNG船舶進(jìn)入密集交付期，基礎(chǔ)設(shè)施不再成為歐洲LNG進(jìn)口的限制。歐洲通過延長(zhǎng)主動(dòng)削減15%天然氣需求的計(jì)劃，構(gòu)建創(chuàng)紀(jì)錄的高庫存，加速實(shí)現(xiàn)天然氣供需平衡。2023-2024年預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)將維持緊平衡。2025年后隨著全球LNG產(chǎn)能釋放，助力歐洲供需格局走向?qū)捤伞?br>　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖，供需兩端中長(zhǎng)期發(fā)展空間均廣闊。2023年我國(guó)天然氣需求快速?gòu)?fù)蘇，1-9月全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量增加7%。供給端，國(guó)產(chǎn)氣穩(wěn)定增產(chǎn)，進(jìn)口管道氣及LNG長(zhǎng)協(xié)資源在未來幾年均有穩(wěn)定增量。需求端，工業(yè)燃料及發(fā)電用氣將預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)，擴(kuò)大我國(guó)天然氣應(yīng)用領(lǐng)域及規(guī)模，改善我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)至2030年，我國(guó)天然氣供需兩端將發(fā)展至近5500億m3，天然氣行業(yè)具有廣闊發(fā)展空間。
　　量增價(jià)改舊改三大邏輯助力城燃盈利能力回升，進(jìn)口天然氣貿(mào)易機(jī)遇重現(xiàn)。2023年，在工商用氣顯著回暖，全國(guó)居民氣順價(jià)持續(xù)落地，疊加舊改刺激用氣規(guī)模及接駁利潤(rùn)雙增的背景下，城燃企業(yè)迎毛差修復(fù)，用氣規(guī)模高增的雙重發(fā)展機(jī)遇，看好今年城燃企業(yè)盈利能力將顯著回升。重點(diǎn)推薦華潤(rùn)燃?xì)?、昆侖能源、中?guó)燃?xì)?、港華智慧能源和新奧能源。國(guó)際氣價(jià)回落，進(jìn)口國(guó)際資源至國(guó)內(nèi)的機(jī)遇回歸。推薦產(chǎn)業(yè)一體化標(biāo)的新奧股份、九豐能源、新天綠色能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)順價(jià)機(jī)制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、燃?xì)怃N售增長(zhǎng)情況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)