>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報：煤電容量電價機制落地，關(guān)注火電投資價值-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,唐亞輝 |
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最新研究：本周三篇重磅深度發(fā)布。1）長江電力：烏白注入裝機高增，長望盈利川流不息：【創(chuàng)新點】量化測算折舊到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升22pct，穩(wěn)態(tài)利潤彈性50%。水電龍頭、高分紅。23年并入烏白電站，市占率17%。2022年分紅94%，承諾2025年前維持70%+。2）中國核電：量變?yōu)榛?，質(zhì)變?yōu)楹耍幕四茉吹牧?價/本分析，同時展望了長期收益率回升的可能性（折舊、稅、財務(wù)費用運營三階段毛利40%長期提升空間，技術(shù)進步投資成本下降。資本開支期結(jié)束roe翻倍提升空間）。23-25年歸母104.3/114.2/125.3億元，同比+16%/+10%/+10%，PE13/12/11倍。3）皖能電力：公司受益于安徽新能源汽車產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢，安徽省用電量增速快于全社會平均水平。基于電力需求充裕的安徽，公司鎖定較高的年度交易電價和較低的動力煤長協(xié)價，是公司的核心優(yōu)勢。長協(xié)煤：2022年公司長協(xié)煤占比達(dá)60%，公司預(yù)計今年長協(xié)覆蓋率到80%；長協(xié)電：2022/2023年公司90%的電量屬于年度交易，月度和現(xiàn)貨作為補充。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.57億元、14.51億元、25.22億元，同比增長125.0%、51.7%、73.8%，對應(yīng)PE14、9、5倍。
本周周觀點：1）全國性容量電價政策落地，煤電機組從電量電源向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。容量電價確定為每年每千瓦330元，通過容量電價回收固定成本比例，考慮各地電力系統(tǒng)的需要而確定，2024-2025年多數(shù)地方為30%左右，即為100元/KW·年，部分煤電功能轉(zhuǎn)型快的為50%左右，即為165/KW·年。2026年起，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。2）分布式加配功率預(yù)測裝置，推薦新能源功率預(yù)測國能日新。隨著新能源加快進入現(xiàn)貨市場+用戶側(cè)負(fù)荷的拉大，推薦新能源功率預(yù)測國能日新和負(fù)荷側(cè)管理安科瑞。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：11月電網(wǎng)代購電止跌企穩(wěn)，多省環(huán)比上漲；煤價端，本周動力煤價格小幅上漲至952元/噸（截至2023年11月10日）；我們預(yù)計水電11月發(fā)電量環(huán)比下降。電價：10月底公布11月電網(wǎng)代購電數(shù)據(jù)，電價端呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，進入11月水電預(yù)計環(huán)比出力下降+冬季供暖需求增加，未來2月電價端預(yù)計堅挺。電價端核心關(guān)注全國性火電容量電價出臺和2024年年度長協(xié)電價。煤價：截至2023/11/10，動力煤秦皇島5500卡平倉價為952元/噸，本周小幅抬升。天然氣：截至2023/11/9，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸周環(huán)比-13.5%/-0.2%/-2.2%/-0.2%/-4.7%至0.8/3.9/4.4/3.6/4.0元/方。2023年歐洲補庫進度提前，已儲庫完成。截至2023/11/9，歐洲天然氣庫存1134TWh（1096億方），同增67億方，庫容率99.47%，同比+4.1pct。2023M1-9我國天然氣表觀消費量達(dá)2879億方，同增7.1%（2022M1-9同減1.4%）。2023年，隨我國經(jīng)濟復(fù)蘇，天然氣消費量回歸增長。截至2023年10月底，全國共有22%的地級及以上城市進行了居民的順價，提價幅度為0.21元每方，期待順價逐步落地。三峽水電站水位：截至2023/11/11，三峽水電站水位為172.26米，同比增長8.07%，隨著汛期結(jié)束，我們預(yù)計水電11月發(fā)電量環(huán)比下降。
投資建議：1）新能源功率預(yù)測：推薦國能日新；負(fù)荷側(cè)運營商：推薦安科瑞、南網(wǎng)能源；2）電力：推薦皖能電力、華電國際、長江電力、中國核電。3）天然氣：推薦九豐能源、藍(lán)天燃?xì)狻⑻旌灸茉?、新奧股份，關(guān)注新天然氣；4）天然氣儲運設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈：建議關(guān)注富瑞特裝、致遠(yuǎn)新能、中集安瑞科等。
風(fēng)險提示：電力需求超預(yù)期下行風(fēng)險，電改進程中電價下行的可能等
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