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受豬價(jià)季節(jié)性反彈影響，23Q3生豬養(yǎng)殖板塊虧損收窄，后周期板塊盈利邊際改善，種業(yè)維持高景氣。23Q4豬價(jià)旺季反彈或相對(duì)有限，去產(chǎn)能或明顯加速。建議把握生豬加速去產(chǎn)能、種業(yè)技術(shù)變革，關(guān)注后周期盈利改善。
　　生豬：23Q3虧損收窄，預(yù)計(jì)去產(chǎn)能或提速。23Q3，受豬價(jià)季節(jié)性反彈以及成本改善影響，上市豬企虧損環(huán)比收窄，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3個(gè)季度抬升。在現(xiàn)金流持續(xù)偏緊以及對(duì)后市豬價(jià)的悲觀預(yù)期影響下，上市豬企生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、在建工程、資本開支環(huán)比繼續(xù)下滑。展望23Q4，生豬供給端或仍較為寬松，預(yù)計(jì)豬價(jià)季節(jié)性反彈幅度較為有限，而行業(yè)現(xiàn)金流或已逼近臨界點(diǎn)，預(yù)計(jì)去產(chǎn)能或明顯加速，強(qiáng)化豬價(jià)反轉(zhuǎn)預(yù)期。我們重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等，關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。
　　種子：頭部種企預(yù)收款延續(xù)高增，Q4旺季表現(xiàn)值得期待。受益于糧價(jià)景氣高企，商品種子量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)種業(yè)行業(yè)前三季度銷售額高增；但制種成本連年上漲拖累板塊業(yè)績(jī)。四季度進(jìn)入種業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，頭部種企有望實(shí)現(xiàn)銷量高增。轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化落地后或?qū)?dòng)種業(yè)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容、格局重塑。未來在轉(zhuǎn)基因滲透率不斷提升的過程中，具備核心品種優(yōu)勢(shì)的頭部種企市占率有望迎來加速提升。重點(diǎn)推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
　　后周期：盈利邊際改善，23Q4或持續(xù)向好。飼料方面，受下游畜禽養(yǎng)殖景氣度季節(jié)性回暖影響，飼料企業(yè)盈利邊際明顯改善，預(yù)計(jì)23Q4畜禽料噸利有望延續(xù)提升趨勢(shì)。我們看好頭部企業(yè)市占率持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。動(dòng)保方面，受去年同期基數(shù)較高影響，動(dòng)保企業(yè)23Q3盈利同比增速放緩，但下游景氣度回暖帶動(dòng)盈利環(huán)比增速明顯擴(kuò)大，預(yù)計(jì)23Q4盈利有望延續(xù)改善趨勢(shì)。此外，非瘟疫苗商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，或大幅推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。建議關(guān)注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普萊柯、回盛生物等。
　　投資建議：布局生豬去產(chǎn)能提速，把握種業(yè)技術(shù)變革。生豬，生豬供給端或仍較為寬松，豬價(jià)季節(jié)性反彈幅度或有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化或明顯加速，強(qiáng)化豬價(jià)反轉(zhuǎn)預(yù)期。重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等，關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。種業(yè)，玉米種業(yè)高景氣延續(xù)，生物育種變革在即，推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。后周期，下游景氣度季節(jié)性回暖或帶動(dòng)板塊盈利邊際改善，動(dòng)保板塊或另受益于非瘟疫苗商業(yè)化。重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)，建議關(guān)注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普萊柯等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽及糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期等。