>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：關(guān)注城中村改造帶來的新機(jī)遇-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點(diǎn)：近日住建部在中央金融工作會(huì)議提出，要加快保障性住房、城中村改造以及“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施三大工程的建設(shè)；我們認(rèn)為，尤其城中村改造或給當(dāng)前低迷的市場(chǎng)帶來一根強(qiáng)心劑，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動(dòng)產(chǎn)生積極作用，同時(shí)萬億國(guó)債對(duì)水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰，隨著三季報(bào)披露完畢，季報(bào)利空出盡，而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面地產(chǎn)數(shù)據(jù)的回落或加快相關(guān)政策出臺(tái)托底需求，另一方面即將進(jìn)入11月份，業(yè)績(jī)將迎來一段真空期以及業(yè)務(wù)將著眼明年，估值切換行情或上演；可以關(guān)注三條主線，一是消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，α屬性逐步凸顯，建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購(gòu)嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)）、三棵樹（國(guó)內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)）；其次，地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后，明年或觸底企穩(wěn)，關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，上半年政策利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長(zhǎng)）、華新水泥（國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入周期底部，海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績(jī)抵抗周期波動(dòng)，低估值高股息）等，萬億國(guó)債助力明年開工端需求；最后關(guān)注低估值的公元股份（減值計(jì)提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵(lì)提振士氣）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長(zhǎng)）等，普遍估值回落至10倍PE左右；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q3業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)）。
消費(fèi)建材：靜待板塊底部反轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)仍在底部震蕩，我們認(rèn)為，地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰，隨著三季報(bào)披露完畢，季報(bào)利空出盡，而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面地產(chǎn)數(shù)據(jù)的回落或加快相關(guān)政策出臺(tái)托底需求，另一方面即將進(jìn)入11月份，業(yè)績(jī)將迎來一段真空期以及業(yè)務(wù)將著眼明年，估值切換行情或上演；而對(duì)于地產(chǎn)鏈來看，短期需求仍在磨底階段，Q4或隨著地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升后而迎來好轉(zhuǎn)，基于去年下半年產(chǎn)業(yè)鏈的低基數(shù)，消費(fèi)建材企業(yè)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)則有望逐月好轉(zhuǎn)，因此，地產(chǎn)銷售觸底企穩(wěn)疊加企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，板塊有望迎來做多窗口期；可以關(guān)注消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，α屬性逐步凸顯，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購(gòu)嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)）、三棵樹（國(guó)內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)）。
玻纖：10月庫(kù)存持續(xù)去化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年10月玻纖庫(kù)存約86.65萬噸，環(huán)比下降3.48萬噸，進(jìn)入到金九銀十旺季，需求有所回暖，行業(yè)庫(kù)存有所去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。我們認(rèn)為，當(dāng)前玻纖行業(yè)底部盤整，中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，行業(yè)出現(xiàn)明顯分化，擁有熱塑、風(fēng)電等高端產(chǎn)品的龍頭有望受益于局部需求回暖，率先實(shí)現(xiàn)銷量及業(yè)績(jī)回升。隨著價(jià)格下行進(jìn)入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價(jià)格基本觸底，靜待下半年行業(yè)迎來觸底反彈。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，23H1新增產(chǎn)能多以前期冷修復(fù)產(chǎn)為主，個(gè)別新建產(chǎn)線點(diǎn)火時(shí)間有望推遲；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、建筑建材、汽車領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對(duì)疲弱，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項(xiàng)目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份）。
玻璃：本周浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格部分區(qū)域走低，整體交投稍有好轉(zhuǎn)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)2071.18元/噸，環(huán)比下降29.20元/噸，跌幅1.39%，環(huán)比跌幅略有收窄。當(dāng)前下游加工廠庫(kù)存低位，經(jīng)過近期價(jià)格下調(diào)后，下游按需采購(gòu)，周內(nèi)成交有所好轉(zhuǎn)，但整體表現(xiàn)依舊不溫不火，利潤(rùn)支撐下，浮法廠降庫(kù)意向較強(qiáng)，南方區(qū)域價(jià)格重心下移明顯。南方區(qū)域價(jià)格下調(diào)后，對(duì)北方區(qū)域存一定沖擊，預(yù)計(jì)北方出貨將受影響，價(jià)格或有下調(diào)趨勢(shì)。8-10月純堿價(jià)格在經(jīng)歷了6-7月的下降后迎來上漲，11月初價(jià)格再次迎來下降，玻璃盈利情況有所改善。我們認(rèn)為，由于地產(chǎn)回暖尚不明顯，下游需求不溫不火，價(jià)格依舊平穩(wěn)運(yùn)行，靜待地產(chǎn)政策落地后帶來玻璃需求回暖。建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)（
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