>> 中泰證券-昭衍新藥(603127)收入持續(xù)穩(wěn)健，生物性資產(chǎn)價值變動干擾利潤-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.87億元，同比增長24.34%；歸母凈利潤3.28億元，同比下降48.17%；扣非歸母凈利潤3.11億元，同比下降48.62%。
收入持續(xù)穩(wěn)健，生物性資產(chǎn)價值干擾利潤。分季度看，公司2023Q3營業(yè)收入為5.75億元（+15.11%），歸母凈利潤2.37億元（-9.18%），扣非歸母凈利潤2.34億元（-10.04%），收入增速高于利潤，我們預(yù)計主要系：生物性資產(chǎn)公允價值變動帶來損失：2023Q1-Q3約1.01億元。此外，剔除未實現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價值變動收益、利息收入及匯兌損益的影響后，我們預(yù)計反映公司真實運營的實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤約3.09億元，同比增長約16.03%。同時，2023年前三季度毛利率約43.77%（-5.93pp）。訂單方面，2023年前三季度新簽訂單約18億元，截止三季度末，在手訂單約36.6億元。
研發(fā)投入持續(xù)增長，費用率基本穩(wěn)定。費用方面，2023年前三季度銷售費用1833萬元（+47.94%），費用率1.16%、同比提升0.19pp。2023年前三季度管理費用2.29億元（-1.71%），費用率14.44%、同比下降3.83pp。2023年前三季度研發(fā)費用7764萬元（+55.11%），費用率4.89%，同比提升0.97pp，我們預(yù)計主要系研發(fā)投入確認變更所致。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)穩(wěn)健，利潤端源于非人靈長類價格帶來生物性資產(chǎn)價值變動波動，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入28.51、36.87、45.85億元（調(diào)整前30.01、39.77、49.77億元），同比增長25.73%、29.30%、24.35%，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤7.10、10.13、13.48億元（調(diào)整前11.12、13.62、16.36億元），同比增長-33.93%、42.73%、33.10%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值約29.8、20.9、15.7倍。公司在國內(nèi)臨床前CRO領(lǐng)域處龍頭地位，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、原材料供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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