>> 長江證券-中航重機(600765)實際業(yè)績高于報表顯示，研發(fā)投入牽引長期發(fā)展-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收79.68億，同比增長3.23%；歸母凈利潤10.27億，同比增長12.22%；扣非歸母凈利潤10.25億，同比增長13.06%。23Q3單季度實現(xiàn)營收24.64億，同比減少6.71%，環(huán)比減少22.14%；歸母凈利潤2.5億，同比減少29.61%，環(huán)比減少50.64%；扣非歸母凈利潤2.45億，同比減少30.28%，環(huán)比減少52.17%。
事件評論
受研發(fā)費用高增和宏山并表影響，公司實際營收和盈利水平或高于報表顯示。公司前三季度營業(yè)收入同比增長為3.23%，主要受無錫卓越出表和稅收政策變化影響，剔除該影響，公司前三季度營業(yè)收入同口徑增長17.43%。公司前三季度研發(fā)累計投入5.46億，其中第三季度單季度與上年同期增加1.27億元，增長170.38%，同時根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，宏山鍛造新進入合并報表范圍，當季虧損預(yù)計3500萬元。
研發(fā)投入同比大幅增長，彰顯公司積極爭取新市場和新產(chǎn)品開發(fā)力度，奠定未來長期成長確定性。公司收購宏山鍛造躋身大型模鍛業(yè)務(wù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局，目前正處于建設(shè)投入和產(chǎn)品驗證階段，當前階段開展新產(chǎn)品研發(fā)等投入有望把握產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展機遇。根據(jù)公司公告，到目前為止，公司已累計研制新產(chǎn)品、新型號百余件，其中近半數(shù)已陸續(xù)投入生產(chǎn)試制。
公司合同負債維持高位反映下游需求持續(xù)釋放,存貨顯著增加反映下游景氣預(yù)期牽引下公司積極備產(chǎn)。公司23Q3期末合同負債余額為5.3億元，在持續(xù)高速交付背景下維持較高水平，或反映下游需求未受到中期調(diào)整影響，賽道高景氣度延續(xù)，公司成長確定性無虞。2023Q3末存貨為37.6億元，主要系下游提貨需求旺盛，公司為保證交付任務(wù)積極備貨庫存飽滿，或進一步驗證賽道高景氣趨勢。
預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤預(yù)計為14.4/18.68/24.65億元，同比增速為19.8%/29.7%/31.9%，對應(yīng)PE為22/17/13倍。
風險提示
1、公司商業(yè)模式向產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化方向發(fā)展，對公司盈利能力的影響具有不確定性；
2、公司躋身大型模鍛業(yè)務(wù)，項目推進進度和之后營運情況對公司的影響存在不確定性。
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