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投資要點(diǎn)
　　▌黃金：鮑威爾發(fā)言仍謹(jǐn)慎，不改黃金長(zhǎng)期上漲邏輯
　　本周鮑威爾發(fā)言較為謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：貨幣政策正在以我們認(rèn)為應(yīng)該的方式發(fā)揮作用。一些家庭和企業(yè)仍未感受到利率上升帶來(lái)的影響。正在仔細(xì)探尋近期債券收益率上升背后的原因。正嘗試判斷美聯(lián)儲(chǔ)是否需要進(jìn)一步采取行動(dòng)。我們可能已經(jīng)擁有“相當(dāng)具有限制性的”政策。
　　CMEFedWathch工具指示加息已經(jīng)結(jié)束。CMEFedWathch工具來(lái)看，12月不加息的概率為90.9%，而且也預(yù)示著當(dāng)前525-550BP的利率水平是本輪加息的最高水平，本輪加息大概率已經(jīng)結(jié)束。
　　整體而言，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言仍較為謹(jǐn)慎，但是市場(chǎng)交易信號(hào)顯示本輪加息或已結(jié)束。需要等待更多美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的信號(hào)來(lái)確認(rèn)加息停止和降息將要開(kāi)始的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近結(jié)束，明年將是貨幣政策轉(zhuǎn)向的一年，黃金價(jià)格將迎來(lái)長(zhǎng)牛。
　　▌銅、鋁：低庫(kù)存支撐工業(yè)金屬價(jià)格
　　銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤(pán)價(jià)8105美元/噸，環(huán)比-55美元/噸，跌幅0.67%。SHFE銅收盤(pán)價(jià)67530元/噸，環(huán)比-310元/噸，跌幅0.46%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為180000噸（環(huán)比-600噸，同比+99975噸）；COMEX庫(kù)存為20402噸（環(huán)比-222噸，同比-15828噸）；SHFE庫(kù)存為34846噸（環(huán)比-5670噸，同比41330噸）。三地合計(jì)庫(kù)存235248噸，環(huán)比-6492噸，同比+42817噸。
　　鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為19100元/噸，環(huán)比-60元/噸，跌幅0.31%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為481750噸，（環(huán)比+13050噸，同比-70850噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為126433噸（環(huán)比+11694噸，同比-10027噸）；SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為68.8萬(wàn)噸（環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比+10.8萬(wàn)噸）。
　　近期銅、鋁價(jià)格處于震蕩區(qū)間。但是銅、鋁庫(kù)存處于較低位置，持續(xù)支撐價(jià)格。值得注意的是全球三地的銅庫(kù)存結(jié)束了近3個(gè)月的累庫(kù)，開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)區(qū)間。此外，云南地區(qū)電解鋁再度面臨減產(chǎn)，供應(yīng)收縮有望推升價(jià)格。
　　▌錫：錫價(jià)高位震蕩
　　價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為210620元/噸，環(huán)比+3310元/噸，漲幅1.60%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為5863噸，環(huán)比-447噸，減幅7.08%。
　　短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)錫價(jià)保持高位震蕩。長(zhǎng)周期來(lái)看，供應(yīng)端存在擾動(dòng)，新建項(xiàng)目較少，看好遠(yuǎn)期錫金屬價(jià)格表現(xiàn)。建議關(guān)注邊際需求變化，帶來(lái)的價(jià)格向上的拐點(diǎn)。
　　▌銻：銻價(jià)保持在高位
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周?chē)?guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為81364元/噸，環(huán)比+0元/噸，漲幅0.00%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)銻錠工廠庫(kù)存4690噸，環(huán)比+30噸，增幅0.64%。
　　銻價(jià)在經(jīng)歷了二季度的高位下跌之后，價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)多月的溫和上漲。我們認(rèn)為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。
　　▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　黃金：金價(jià)短期調(diào)整，不改長(zhǎng)期上漲邏輯。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　銅：全球銅庫(kù)存結(jié)束了近3個(gè)月的累庫(kù)，進(jìn)入去庫(kù)區(qū)間，低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)仍能有較強(qiáng)支撐。維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　鋁：近期云南地區(qū)電解鋁再度面臨減產(chǎn)，電解鋁價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)。維持鋁行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　錫：全球錫礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，新增錫礦項(xiàng)目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　銻：短期銻價(jià)溫和上漲。銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。維持銻行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　▌重點(diǎn)推薦個(gè)股
　　推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預(yù)期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)。赤峰黃金：立足國(guó)內(nèi)黃金礦山，出海開(kāi)發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。洛陽(yáng)鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開(kāi)始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠(chéng)信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)，帶來(lái)銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴(kuò)張銅產(chǎn)業(yè)鏈。神火股份：煤、鋁業(yè)務(wù)雙核顯優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。云鋁股份：國(guó)內(nèi)最大綠鋁供應(yīng)商，綠電優(yōu)勢(shì)明顯。天山鋁業(yè)：一體化優(yōu)勢(shì)突出，切入電池箔快車(chē)道。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）美國(guó)通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期；3）國(guó)內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電解鋁產(chǎn)能意外停產(chǎn)影響上市公司產(chǎn)能；5）鋁需求不及預(yù)期；6）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；7）錫需求不及預(yù)期；8）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期等。