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投資要點(diǎn)
　　上周軍工行業(yè)走勢(shì)與原因分析：上周五個(gè)交易日（1106-1110），軍工（申萬(wàn)分類）全周漲跌幅為+1.12%，行業(yè)漲幅排名位居第11/31位。從兩個(gè)維度對(duì)上周軍工行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊表現(xiàn)進(jìn)行透視。（1）按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)分類漲跌幅為：主機(jī)廠+0.23%、分系統(tǒng)+1.00%、材料+1.92%、元器件+2.51%、零部件+1.38%、信息化+1.92%。（2）按裝備板塊分類漲跌幅為：航空+1.13%、航天+1.29%、船舶-1.10%、電科電子+2.36%、兵器兵裝+0.06%。
　　估值觸底疊加基本面迎拐點(diǎn)：解剖上下游產(chǎn)業(yè)鏈最豐富的航空板塊，上游材料和元器件企業(yè)主要受基數(shù)效應(yīng)下的增速趨緩、競(jìng)爭(zhēng)格局的演變和訂單的持續(xù)性的影響，中下游龍頭鏈長(zhǎng)主機(jī)廠與分系統(tǒng)企業(yè)主要受軍方大單采購(gòu)制度下的訂單規(guī)模、軍品定價(jià)、預(yù)付比例與增值稅政策以及中期調(diào)整節(jié)奏等影響，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在估值和業(yè)績(jī)層面都受到一定壓制。其中，絕大多數(shù)因素都已經(jīng)通過(guò)前期的波動(dòng)而消化，當(dāng)前最核心的因素是中期調(diào)整，近期的節(jié)奏低預(yù)期也影響了行業(yè)表現(xiàn)，然而中調(diào)訂單雖遲但必到，且愈加臨近，當(dāng)前對(duì)于軍工行業(yè)來(lái)講無(wú)疑處于基本面拐點(diǎn)窗口期。
　　未來(lái)軍工行業(yè)的潛在催化劑與宏觀環(huán)境：年內(nèi)潛在催化劑，高層關(guān)于軍品訂單審批；軍貿(mào)管理體系與組織機(jī)構(gòu)調(diào)整；國(guó)資委關(guān)于央企軍工改革事項(xiàng)的推動(dòng)；新的裝備進(jìn)展與披露、國(guó)內(nèi)實(shí)兵實(shí)彈演練、與國(guó)外聯(lián)合演習(xí)等多種事件類科目。明年宏觀環(huán)境，展望2024年，局勢(shì)緊張遇見全球性政治選舉年。中周邊四個(gè)方向的局勢(shì)層面，不斷的面臨新的斗爭(zhēng)壓力。
　　布局大方向：（1）主戰(zhàn)裝備中調(diào)落地形成訂單帶來(lái)的新一輪成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：中期調(diào)整訂單下達(dá)，首當(dāng)其沖受益的是居于下游的主機(jī)廠與中游的壟斷配套的分系統(tǒng)企業(yè)，按訂單傳導(dǎo)路線，上游核心企業(yè)也將受益。（2）國(guó)產(chǎn)民機(jī)的機(jī)會(huì)：航空業(yè)預(yù)期強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國(guó)商用飛機(jī)有望順勢(shì)崛起。（3）改革的機(jī)會(huì)：軍工央企存在做大市值補(bǔ)強(qiáng)軍費(fèi)的現(xiàn)實(shí)需要，同時(shí)，國(guó)內(nèi)軍工技術(shù)向民用外溢實(shí)現(xiàn)軍民一體，國(guó)外軍貿(mào)市場(chǎng)帶來(lái)第二成長(zhǎng)曲線，軍工有望成就為新的重大產(chǎn)業(yè)地位。（4）軍貿(mào)的機(jī)會(huì)：對(duì)外軍事合作需主動(dòng)出擊，在國(guó)家安全議題面前，經(jīng)貿(mào)合作議題相對(duì)脆弱易被破壞，中國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與域外相關(guān)國(guó)家的軍事合作。
　　相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢(shì)是軍工行業(yè)核心邏輯的三點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個(gè)股，以及在軍工的強(qiáng)優(yōu)大中特估國(guó)家安全中最先受益的央企軍工標(biāo)的。四個(gè)條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動(dòng)量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡(jiǎn)科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國(guó)推動(dòng)沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力、中國(guó)重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。