>> 銀河證券-迪安診斷(300244)“產(chǎn)品+服務”一體化發(fā)展，長期成長空間廣闊-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 4699KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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國內(nèi)醫(yī)學檢驗綜合服務龍頭，“產(chǎn)品+服務”一體化發(fā)展。迪安診斷創(chuàng)始于1996年，從代理羅氏診斷產(chǎn)品起家，2003年開始搭建獨立第三方醫(yī)學實驗室，并逐步實現(xiàn)全國連鎖化布局。2011年開始大力發(fā)展自產(chǎn)產(chǎn)品，于2017年、2018年分別成立專注質(zhì)譜檢測的子公司凱萊譜以及專注高端基因解析工具研發(fā)的子公司迪譜診斷。2020年至今，公司大力整合“診斷服務+渠道產(chǎn)品+自產(chǎn)產(chǎn)品”三大業(yè)務方向，致力于為醫(yī)院檢驗提供整體解決方案，同時積極拓展2C服務以及海外市場。迪安是國內(nèi)第二大連鎖第三方醫(yī)檢實驗室，受益于DRG改革的全面落地，未來長期空間廣闊。
醫(yī)檢終端服務能力不斷強化，多業(yè)務模式助力各級客戶突破。2023年1-9月常規(guī)診斷業(yè)務實現(xiàn)40.80億元（+17.07%）。隨著公司醫(yī)學診斷服務向常規(guī)業(yè)務回歸，未來常規(guī)業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長，主要因為：①終端服務能力趨于完善：目前公司已形成“1家總部實驗室+4家大區(qū)中心實驗室+36家省級實驗室+56家精準中心實驗室+近700家合作共建實驗室”的傘狀網(wǎng)絡(luò)化實驗室布局，可提供檢測項目3,300+，覆蓋醫(yī)療機構(gòu)2.2w+，超95%標本物流送達時效可實現(xiàn)省內(nèi)12h、跨省36h，80%報告單24h送達；②多解決方案不斷推升特檢占比：公司緊密契合技術(shù)平臺拓展、臨床端服務及疾病解決方案，發(fā)力血液病、慢病學科及罕見遺傳領(lǐng)域，截至2023年6月，公司特檢業(yè)務占傳統(tǒng)診斷收入比例已提升至41%；③運營效率持續(xù)提升：公司通過結(jié)合AI等技術(shù)有效實現(xiàn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，充分發(fā)揮集約化、規(guī)模化，有望進一步促進降本增效。
產(chǎn)線擴增帶動產(chǎn)品業(yè)務高速發(fā)展，三大業(yè)務協(xié)同效應凸顯。①自產(chǎn)產(chǎn)品：截止2023年6月，公司已取得三類注冊證6項，二類注冊證29項，一類備案產(chǎn)品152個，具備國內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品自研能力，產(chǎn)品經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋16省市，自產(chǎn)產(chǎn)線包括分子診斷、細胞病理、質(zhì)譜診斷等。②渠道產(chǎn)品：公司代理產(chǎn)品覆蓋羅氏診斷、希森美康、法國梅里埃等國內(nèi)外品牌1,000余種，終端客戶4,000+（其中三級醫(yī)療機構(gòu)2,000+）。公司不斷通過“服務+產(chǎn)品”一體化增強客戶粘性，加大轉(zhuǎn)型力度拓展精準中心業(yè)務，產(chǎn)品業(yè)務高速增長的態(tài)勢有望借助全國布局的渠道網(wǎng)絡(luò)得以延續(xù)，實現(xiàn)“渠道力”向“產(chǎn)品力”的有效轉(zhuǎn)化。
投資建議：公司是國內(nèi)頭部第三方醫(yī)學檢驗服務提供商，“產(chǎn)品+服務”一體化發(fā)展，隨著全國布局完善、運營效率持續(xù)增高、特檢占比持續(xù)提升，常規(guī)業(yè)務有望長期保持高速增長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.67/11.98/15.96億元，同比-46.55%、+56.35%、+33.17%，EPS分別為1.22/1.91/2.55元，當前股價對應2023-2025年P(guān)E為20/13/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：常規(guī)業(yè)務恢復不及預期的風險、應收賬款回款不及預期的風險、檢驗服務價格大幅下降的風險。
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