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當(dāng)下矛盾為何？
　　本周市場(chǎng)先高后低，周初一改前期陰霾，行業(yè)主題機(jī)會(huì)活躍，反彈到底賺的什么錢(qián)？中期維度能否持續(xù)？當(dāng)前狀態(tài)是風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)下，市場(chǎng)情緒主導(dǎo)短期反彈；中期維度來(lái)看，基本面主線機(jī)會(huì)有所切換，Risk-Off下前期超跌進(jìn)入估值底部，內(nèi)生業(yè)績(jī)強(qiáng)韌邊際改善個(gè)股將率先迎來(lái)機(jī)會(huì)。當(dāng)前推薦關(guān)注順序?yàn)榧t利質(zhì)量—盈利質(zhì)量景氣—高盈利質(zhì)量—盈利質(zhì)量成長(zhǎng)。
　　美債利率如何影響成長(zhǎng)/價(jià)值切換？
　　根據(jù)DCF定價(jià)模型，分母端，即流動(dòng)性主導(dǎo)下，實(shí)際美債收益率影響A股的估值定價(jià)，對(duì)成長(zhǎng)股有負(fù)向影響；分子端，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主導(dǎo)下，A股走勢(shì)則往往與實(shí)際美債收益率的走向趨同，因?yàn)槎际墙?jīng)濟(jì)上行/下降結(jié)果；而在風(fēng)格切換維度，實(shí)際美債收益率影響成長(zhǎng)/價(jià)值風(fēng)格，實(shí)際美債收益率上行對(duì)應(yīng)A股多表現(xiàn)為價(jià)值風(fēng)格；而實(shí)際美債收益率下行階段，A股多表現(xiàn)為成長(zhǎng)風(fēng)格。當(dāng)前美債下行一定程度上壓制了紅利在A股的相對(duì)收益擴(kuò)張機(jī)會(huì)，紅利勢(shì)弱有跡可循。
　　基于內(nèi)外流動(dòng)性-景氣度-交易面框架的結(jié)論
　　1）中觀景氣度及一致預(yù)期
　　中觀景氣跟蹤下，最新三季報(bào)出爐，A股整體業(yè)績(jī)處于穩(wěn)步修復(fù)，但是成長(zhǎng)板塊的寬基代表科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指及專(zhuān)精特新等業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步探底，尚未進(jìn)入全面反彈復(fù)蘇。
　　2）長(zhǎng)江情景分析模型結(jié)論，“盈利質(zhì)量+”相對(duì)占優(yōu)
　　再結(jié)合長(zhǎng)江情景分析模型，盈利質(zhì)量相較于成長(zhǎng)多在PMI<50及國(guó)債利率上行階段易占優(yōu)，符合當(dāng)下最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，紅利勢(shì)弱下，如若是成長(zhǎng)與盈利質(zhì)量權(quán)衡，盈利質(zhì)量有更大機(jī)會(huì)“接棒”，而結(jié)合前序分析，當(dāng)下更建議關(guān)注盈利質(zhì)量?jī)?nèi)部估值相對(duì)較低、業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的盈利質(zhì)量景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本文統(tǒng)計(jì)均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)表現(xiàn).