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公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收26.87億元，同比+40.8%，環(huán)比+9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比+26.4%，環(huán)比-16.9%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，目前產(chǎn)品矩陣已成功拓展至汽車外飾，成長空間全面打開。我們上調(diào)公司2023年EPS預(yù)測為1.64元（原預(yù)測為1.55元），維持公司2024/25年EPS預(yù)測為2.15/2.89元，給予公司2023年38xPE的估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)62元，維持“買入”評級。
　　▍3Q23業(yè)績符合市場預(yù)期，下游客戶驅(qū)動(dòng)高增長。公司發(fā)布公告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收73.19億元，同比+55.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.61億元，同比+78.5%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收26.87億元，同比+40.8%，環(huán)比+9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比+26.4%，環(huán)比-16.9%，業(yè)績符合市場預(yù)期，公司報(bào)表利潤增速環(huán)比為負(fù)，我們預(yù)計(jì)主要系因2023Q2有部分匯兌收益所致。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，公司主要客戶吉利2023Q3實(shí)現(xiàn)銷售69.81萬輛，同比+25.0%，環(huán)比+10.5%；奇瑞2023Q3實(shí)現(xiàn)銷售62.98萬輛，同比+40.2%，環(huán)比+28.7%；比亞迪2023Q3實(shí)現(xiàn)銷售85.17萬輛，同比+56.9%，環(huán)比+17.6%；北美國際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)2023Q3實(shí)現(xiàn)51.21萬輛，同比+29.1%，環(huán)比-6.0%，下游客戶放量驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績高速增長。
　　▍毛利率保持穩(wěn)健，費(fèi)用率略微承壓。3Q23公司毛利率為19.5%，同比持平，環(huán)比-0.4pct。3Q23公司費(fèi)用率為10.7%，同比+1.3pcts，環(huán)比+2.5pcts，其中銷售費(fèi)用率為1.9%，同比+0.5pct，環(huán)比持平；管理費(fèi)用率為3.7%，同比-0.9pct，環(huán)比-0.7pct；研發(fā)費(fèi)用率為3.9%，同比-0.1pct，環(huán)比-0.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.2%，同比+1.8pcts，環(huán)比+3.3pcts。公司長期布局汽車內(nèi)外飾賽道，平臺化產(chǎn)品供應(yīng)體系漸成，深度配套吉利、奇瑞、比亞迪、理想、北美國際知名品牌車企等客戶，產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加全球產(chǎn)能布局提速，公司產(chǎn)品毛利率和經(jīng)營水平有望進(jìn)一步提升。
　　▍汽車內(nèi)飾賽道全面升級，新能源客戶成長動(dòng)能強(qiáng)勁。汽車內(nèi)飾作為乘客、駕駛員最容易感知的零部件之一，本身具備一定的消費(fèi)屬性，受益于主機(jī)廠車型配置的軍備競賽，行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)容。公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾龍頭企業(yè)，伴隨與下游車企配合緊密度加深，公司有望憑借快速響應(yīng)能力和價(jià)格優(yōu)勢，持續(xù)提升市場份額。公司為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)汽車內(nèi)飾企業(yè)，較早布局汽車內(nèi)飾產(chǎn)品，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢明顯，深度配套一汽解放、北汽福田、陜西重汽等商用車企業(yè)和吉利、奇瑞、上汽、一汽大眾等乘用車企業(yè)，后將客戶拓展至比亞迪、理想、蔚來、國際知名電車品牌等新能源客戶，成長動(dòng)能強(qiáng)勁。此外，公司于2023H1接連斬獲吉利、廣汽新能源、比亞迪、國際知名電車品牌等新能源車型項(xiàng)目，未來有望借助新能源放量的春風(fēng)，分享汽車內(nèi)飾國產(chǎn)替代的紅利。
　　▍全球產(chǎn)能布局加速推進(jìn)，內(nèi)外飾平臺化供應(yīng)體系漸成。公司于8月17日、9月16日、10月13日發(fā)布公告，將在新加坡、中國安慶、斯洛伐克設(shè)立全資子公司，以滿足公司海外客戶就近配套需求，提高產(chǎn)品供應(yīng)效率，有效降低產(chǎn)品運(yùn)輸成本。此外，公司于9月16日發(fā)布公告，將增資墨西哥新泉9,500萬美元，全球化戰(zhàn)略進(jìn)程再次提速。公司依托自身同步研發(fā)、模具開發(fā)、檢測試驗(yàn)等優(yōu)勢，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從儀表板、門內(nèi)護(hù)板、立柱等內(nèi)飾件到保險(xiǎn)杠等外飾件的橫向拓展，內(nèi)外飾平臺化供應(yīng)能力漸成。我們根據(jù)年報(bào)口徑測算，公司產(chǎn)品的單車配套價(jià)值量從2017年的658元提升至2021年的876元，未來有望全面打開業(yè)績增長空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件領(lǐng)先供應(yīng)商，長期布局汽車內(nèi)飾產(chǎn)品，依托自身技術(shù)優(yōu)勢，目前產(chǎn)品矩陣已成功拓展至汽車外飾。公司積極擁抱新能源客戶，目前已進(jìn)入吉利、廣汽新能源、比亞迪、蔚來、理想、國際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)等新能源企業(yè)供應(yīng)鏈，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。此外，公司于全國19個(gè)城市設(shè)立生產(chǎn)制造基地，在馬來西亞、墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地投資設(shè)立公司，全球化進(jìn)程順利，未來有望進(jìn)一打開成長空間。我們上調(diào)公司2023年EPS預(yù)測為1.64元（原預(yù)測為1.55元），維持公司2024/25年EPS預(yù)測為2.15/2.89元，公司作為自主汽車內(nèi)外飾龍頭，結(jié)合我們對公司2023-25年凈利潤C(jī)AGR=32%的預(yù)測，參考同為汽車細(xì)分領(lǐng)域龍頭可比公司（德賽西威、經(jīng)緯恒潤）平均PEG=1.4，給予公司2023年38xPE的估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)62元（原目標(biāo)價(jià)59元），維持“買入”評級。