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2023年前三年季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.24億元，同比增長(zhǎng)28.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)87.64%。公司是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的有色金屬特殊合金材料的引領(lǐng)者，考慮到公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為9.69/11.70/14.35億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為1.24/1.50/1.83元，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給與公司2023年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍三季度公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.24億元，同比增長(zhǎng)28.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)87.64%。2023年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.80億元，同比增長(zhǎng)53.54%，環(huán)比增長(zhǎng)9.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)129.71%，環(huán)比增長(zhǎng)22.63%，主要系第三季度新能源、新材料板塊銷售量增加，銷售額增長(zhǎng)所致。
　　▍公司費(fèi)用率同比改善，盈利能力大幅提升。2023年前三季度，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%/2.65%/2.46%/0.07%，同比+0.10/-0.11/-0.21/-0.55pct，費(fèi)用率同比明顯改善。2023年Q3，公司銷售毛利率為14.54%，同比增加1.62pcts，環(huán)比增加1.01pcts；銷售凈利率為6.93%，同比增加2.30pcts，環(huán)比增加0.74pct，盈利能力大幅提升。
　　▍公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)公司公告，公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金17億元，用于建設(shè)“3萬(wàn)噸特殊合金電子材料帶材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“2萬(wàn)噸特殊合金電子材料線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”和“1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，有助于進(jìn)一步提升公司在特殊合金電子材料領(lǐng)域的市占率并鞏固公司在太陽(yáng)能電池及組件領(lǐng)域的市場(chǎng)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　▍新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)提升。公司光伏組件產(chǎn)品需求旺盛，且隨著1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于二季度投產(chǎn)，產(chǎn)銷量大幅提升，上半年光伏組件銷量為1.06GW，同比增長(zhǎng)107.21%。根據(jù)公司公告，為進(jìn)一步滿足美國(guó)市場(chǎng)客戶需求，公司擬在越南投資建設(shè)3GWTopCon太陽(yáng)能電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，在美國(guó)投資建設(shè)2GWTopCon組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資金額公司預(yù)計(jì)19億元。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司光伏業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的有色金屬特殊合金材料的引領(lǐng)者，考慮到公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為9.69/11.70/14.35億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為1.24/1.50/1.83元，考。選取鑫科材料、海亮股份和眾源新材作為可比公司，當(dāng)前上述公司2023年P(guān)E（Wind一致預(yù)期）平均值約17倍，給予公司2023年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。