>> 長江證券-湖南裕能(301358)龍頭地位穩(wěn)固，產能技術領先-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,葉之楠 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現營業(yè)收入343.28億元，同比增長29.44%，歸母凈利潤15.42億元，同比下降27.20%，扣非凈利潤14.94億元，同比下降30.19%，Q3實現營業(yè)收入111.50億元，同比下降10.30%，實現歸屬凈利潤3.03億元，同比下降37.44%，環(huán)比下降68.32%，實現扣非凈利潤2.75億元，同比下降42.75%，環(huán)比下降71.11%。
事件評論
出貨端，Q3公司銷量預計15.2萬噸左右，環(huán)比Q2提升26%左右，主要源于終端需求恢復，目前有效產能60萬噸左右，Q3產能利用率接近滿產。盈利端，23Q3單噸毛利0.46萬元/噸，環(huán)比下降0.88萬元/噸；Q3公司單噸費用0.15萬元/噸左右，環(huán)比下降0.19萬元/噸，主要源于管理費用下降以及原料價格下降帶動研發(fā)費用下降。23Q3單噸凈利0.2萬元/噸，環(huán)比下降0.63萬元/噸，公司計提資產減值1.68億元，若加回估算經營性單噸盈利在0.3萬元/噸左右。
其他財務方面，公司Q3經營性現金流11.3億元，同比增長276.2%，資本開支9.73億元，環(huán)比持續(xù)增長，表明公司新增產能積極建設，保障公司未來出貨增長。
展望后續(xù)，公司積極研發(fā)新一代動力及儲能鐵鋰正極材料，其中動力產品往更高壓實方向發(fā)展，儲能產品隨著320-340Ah電芯成為主流，儲能鐵鋰正極比容量要求增高，同時調峰調頻等需求也提出更高倍率的要求，公司憑借新一代包覆技術對原有動力及儲能鐵鋰進行升級，后續(xù)有望放量。1）產能產量方面，云南基地產能穩(wěn)步推進中，23年出貨預計52-54萬噸，市占率保持33%左右，明年終端鐵鋰需求預計保持強勢增長，公司有望憑借鐵鋰新品出貨有望實現30%左右增速；2）盈利方面，行業(yè)加工費接近底部，公司產線已從鈉法切為成本更低的銨法，同時上游磷資源端布局有望24年貢獻盈利，此外公司計劃開展碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務，降低碳酸鋰價格大幅波動風險，公司產品單位盈利有望維持在3000元/噸左右；3）新技術方面，錳鐵鋰產品處于積極研發(fā)中，新一代產品有望于23年底完成，客戶積極驗證中。4）公司也在積極布局海外，謀劃布局鋰礦等產業(yè)鏈資源，同時海外產能也在考察中。預計2023年公司歸屬凈利約20億元，對應23年PE約14倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)需求不達預期風險；
2、磷酸鐵鋰產能過剩，盈利能力不達預期風險。
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