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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司在營收后百億時(shí)代將通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局的再均衡實(shí)現(xiàn)挖潛；周期底部今世緣渠道優(yōu)勢凸顯，在渠道秩序與增速之間實(shí)現(xiàn)平衡，看好公司業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，維持目標(biāo)價(jià)79.8元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.56元、3.19元、3.81元。
　　后百億時(shí)代，產(chǎn)品、區(qū)域再均衡實(shí)現(xiàn)挖潛。今世緣即將邁入營收后百億時(shí)代，公司后續(xù)增長空間來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局再均衡：當(dāng)下省內(nèi)蘇南、蘇中仍有挖潛空間，低基數(shù)市場或承擔(dān)更多放量任務(wù)；產(chǎn)品層面，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)聚焦腰部及次高端以上價(jià)位，國緣系列仍以四開、對開為主，國緣V系、淡雅和單開在保證整體增速基礎(chǔ)上進(jìn)行區(qū)域間任務(wù)分配。我們預(yù)計(jì)公司2024年依舊爭取以國緣開系為核心進(jìn)行省外突破，以深耕策略為主，因地制宜導(dǎo)入單品。
　　周期探底階段以穩(wěn)為主，渠道秩序與增速再平衡。我們預(yù)計(jì)2024年今世緣將在增長目標(biāo)及渠道秩序之間取得相對平衡；考慮到國緣開系基本實(shí)現(xiàn)團(tuán)購至流通的消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，宴席、團(tuán)購等高基數(shù)對國緣開系去庫影響有限。
　　周期底部渠道為王，今世緣相對優(yōu)勢有望延續(xù)。我們判斷產(chǎn)業(yè)逐步邁入去庫狀態(tài)，但本次庫存周期的調(diào)整幅度較為緩和，預(yù)計(jì)后續(xù)將呈現(xiàn)溫和去庫狀態(tài)；結(jié)合上輪白酒周期看，區(qū)域酒因其渠道模式在去庫方面具備優(yōu)勢，今世緣有望在增長質(zhì)量及增速之間取得平衡，看好今世緣在后百億時(shí)代的業(yè)績穩(wěn)定性和增長持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。