>> 中泰證券-啤酒行業(yè)：高端化趨勢不改，低基數(shù)下量價齊升-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3總量觸底，Q4低基數(shù)下迎修復(fù)
2023Q3旺季承壓，Q4低基數(shù)下有望改善。2023年7-9月旺季啤酒總量連續(xù)承壓，導(dǎo)致板塊表現(xiàn)低迷，單月行業(yè)產(chǎn)量同比及對比2019均出現(xiàn)明顯下滑。2023年1-9月啤酒累計產(chǎn)量同比增長2.1%，對比2019年同期增長0.4%。2023Q3產(chǎn)量下滑明顯，主要系：（1）7-8月臺風(fēng)降雨等極端天氣影響明顯，尤其是北方地區(qū)降雨明顯多于往年。（2）旺季持續(xù)去庫存，從年內(nèi)月度累計增速看，尤其是對比2019年，在啤酒行業(yè)總量平穩(wěn)的大背景下，年初隨著疫情管控放開，酒企預(yù)期場景修復(fù)紛紛加大渠道鋪貨。1-4月行業(yè)累計產(chǎn)量同比增長8.8%，對比2019年同期增長5.5%；到5月和6月累計產(chǎn)量仍有明顯增長；進(jìn)入7月旺季后，由于需要消化渠道庫存及需求疲軟，累計增速迅速回落，1-9月累計產(chǎn)量基本持平2019年同期。（3）今年7-9月產(chǎn)量同比下滑，部分受去年同期高基數(shù)影響。
進(jìn)入Q4淡季，酒企在旺季末基本將渠道庫存降至合理水平，輕裝上陣。同時由于2022Q4疫情嚴(yán)峻，基數(shù)較低，2022年10-12月行業(yè)產(chǎn)品同比分別-14.1%、-1.7%、+8.5%，對比2019年同期分別-11.1%、+0.4%、+5.8%。2023Q4在低基數(shù)下有望實現(xiàn)修復(fù)性增長，行業(yè)增速環(huán)比改善。
現(xiàn)飲渠道修復(fù)，有望驅(qū)動2023Q4銷量回暖。2022Q4由于疫情影響，餐飲行業(yè)收入同比和對比2019年均下滑明顯。由于現(xiàn)飲渠道受損較大，導(dǎo)致啤酒企業(yè)2022Q4銷量均出現(xiàn)明顯下滑，青島啤酒、重慶啤酒、百威中國銷量分別下滑6.5%、11.4%、7.0%。2023年以來，餐飲行業(yè)保持了良性修復(fù)，餐飲收入對比2019年始終保持在10%左右的增長。在2022Q4的低基數(shù)下，現(xiàn)飲渠道的修復(fù)有望帶動啤酒銷量的恢復(fù)性增長。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，2023年10月除個別公司受輿論事件影響，啤酒公司得益于需求的持續(xù)修復(fù)+低基數(shù)，普遍實現(xiàn)了銷量的正向增長，在Q3銷量增速觸底后開啟反彈。
風(fēng)險提示
高端現(xiàn)飲修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險：高端現(xiàn)飲場景的修復(fù)，受制于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和消費力的恢復(fù)，同時部分關(guān)閉的門店重新開啟也需要恢復(fù)時間，可能存在修復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。
主要原材料價格波動的風(fēng)險：啤酒的原料主要為農(nóng)副產(chǎn)品和包材，受到天氣、產(chǎn)量、市場狀況、國際形勢等因素的影響較大，價格波動較為頻繁。
市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動：目前中小工廠在陸續(xù)退出，但是在退出的前夜，不排除部分工廠集中于某個階段發(fā)動價格戰(zhàn)。
研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險：本文使用的公開資料均基于歷史數(shù)據(jù)，可能存在一定的滯后或更新不及時。
行業(yè)數(shù)據(jù)測算偏差風(fēng)險：報告中對行業(yè)的測算是基于一定的假設(shè)條件，存在不及預(yù)期的風(fēng)險。
第三方數(shù)據(jù)引用風(fēng)險。
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