>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：白酒仍待來(lái)年規(guī)劃反饋，大眾品子行業(yè)存基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-1.72%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第31，跑輸滬深300指數(shù)1.78pct。食品飲料各子行業(yè)中零食（1.57%）、其他酒類（1.49%）、保健品（0.07%）表現(xiàn)相對(duì)較好，分別跑贏滬深300指數(shù)1.50pct、1.43pct、0.003pct。
每周一談：白酒仍待來(lái)年規(guī)劃反饋大眾品子行業(yè)存基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期
白酒延續(xù)淡季去庫(kù)存管控渠道，來(lái)年規(guī)劃留待年底經(jīng)銷商大會(huì)反饋。白酒三季報(bào)整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但增速環(huán)比有所回落、各價(jià)格陣營(yíng)分化加大，酒企旺季沖量后年度回款進(jìn)入尾聲，當(dāng)前庫(kù)存成為壓制板塊投資預(yù)期的關(guān)鍵，酒企開(kāi)始籌劃明年預(yù)算和營(yíng)銷政策，受益場(chǎng)景回補(bǔ)和需求而增速較快的地產(chǎn)和高端酒企預(yù)計(jì)仍將維持相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)目標(biāo)、有望維持高景氣。茅臺(tái)提價(jià)后對(duì)批價(jià)有一定支撐、渠道前期預(yù)期充分過(guò)渡較為平穩(wěn)，后續(xù)仍存在上調(diào)指導(dǎo)價(jià)預(yù)期，對(duì)全行業(yè)均有拉動(dòng)空間，行業(yè)價(jià)增有望啟動(dòng)。地產(chǎn)酒企業(yè)對(duì)宴席回補(bǔ)推動(dòng)今年業(yè)績(jī)的歸因較為理性，競(jìng)爭(zhēng)格局變化和酒企細(xì)分價(jià)格帶成長(zhǎng)是地產(chǎn)業(yè)績(jī)韌性的另一條主線、勢(shì)能有望延續(xù)到明后年，今世緣等反饋優(yōu)勢(shì)區(qū)域結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)品更替增長(zhǎng)加速和區(qū)域精細(xì)化管理仍將支撐明年延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。在中秋國(guó)慶消費(fèi)平穩(wěn)下，市場(chǎng)已將視角放到春節(jié)和明年，整體預(yù)計(jì)24年報(bào)表端回歸渠道動(dòng)銷增速，地產(chǎn)酒、次高端節(jié)后庫(kù)存高于同期，節(jié)后淡季持續(xù)消化下預(yù)計(jì)對(duì)春節(jié)開(kāi)門(mén)紅影響有限，分化下建議關(guān)注高端及地產(chǎn)酒企業(yè)和汾酒等次高端高質(zhì)量增長(zhǎng)的企業(yè)明年的突出機(jī)會(huì)。
大眾品先于酒類調(diào)整、三季報(bào)利潤(rùn)增速環(huán)比改善明顯、調(diào)味品和餐飲供應(yīng)鏈等存在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期。受過(guò)往成本壓力及消費(fèi)場(chǎng)景約束，大眾品板塊先于白酒、啤酒等報(bào)表端出現(xiàn)調(diào)整，不少企業(yè)出現(xiàn)連續(xù)4-5個(gè)季度或更久的下滑，渠道庫(kù)存出清、企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下3季報(bào)改善明顯。大眾品板塊安井、甘源、勁仔及中炬高新、天味食品、伊利等出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期，從食品飲料申萬(wàn)子行業(yè)三季報(bào)分類統(tǒng)計(jì)看，調(diào)味品、乳品、速凍與預(yù)加工食品、零食3季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比增加78.2/32.3/27.8/9.0pct，零食與調(diào)味品、軟飲料3季度營(yíng)收增速也出現(xiàn)環(huán)比加速情況。大眾品板塊較多企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)增速加快，或者由降轉(zhuǎn)升、降幅收窄等改善情況，如洽洽伊利桃李海天伊利等。餐飲等場(chǎng)景溫和復(fù)蘇帶動(dòng)需求、包材和油脂等成本同比下降延續(xù)利好收入和盈利增長(zhǎng)，另外，企業(yè)不乏業(yè)務(wù)調(diào)整亮點(diǎn)，安井推出丸至尊和蝦滑并規(guī)劃目標(biāo)拉高結(jié)構(gòu)、甘源和勁仔等零食企業(yè)推出新品培育增量、天味等持續(xù)培育高端產(chǎn)品，有望疊加場(chǎng)景和成本因素，帶動(dòng)食品板塊走出基本面拐點(diǎn)。wind食品加工精選指數(shù)于2020年9月初先于酒類等指數(shù)見(jiàn)頂，在渠道出清后，成本端利好因素受宏觀需求溫和、價(jià)格指數(shù)低位運(yùn)行和供給增加有望持續(xù)延續(xù)、多重因素帶動(dòng)下有望率先走出基本面底部反轉(zhuǎn)向上。建議關(guān)注三季報(bào)出現(xiàn)明顯業(yè)績(jī)修復(fù)的調(diào)味品、速凍、休閑食品等子行業(yè)。
投資策略
當(dāng)前板塊處于預(yù)期底部，市場(chǎng)缺乏向上的催化動(dòng)力。各細(xì)分行業(yè)中，白酒與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)度高，內(nèi)外部宏觀政策及行業(yè)自身庫(kù)存及價(jià)格調(diào)整下春節(jié)旺季批價(jià)和銷售提升有望催化行情，調(diào)味品、休閑零食等大眾消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下受益各自子行業(yè)邏輯及具體公司經(jīng)營(yíng)舉措有望表現(xiàn)更好。1、白酒高端和地產(chǎn)確定性較強(qiáng)，兼具價(jià)格帶布局優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的公司有望勝出。建議關(guān)注確定性標(biāo)的貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等，布局在經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)預(yù)期下有望利好的底部次高端標(biāo)的舍得酒業(yè)以及老白干酒。2、建議關(guān)注受益成本等多重利好的啤酒行業(yè)。3、建議關(guān)注調(diào)味品相關(guān)標(biāo)的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、大眾品板塊關(guān)注渠道紅利持續(xù)的休閑食品企業(yè)鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食品，餐飲供?yīng)鏈企業(yè)安井食品和千味央廚，東鵬飲料及歡樂(lè)家等軟飲料及區(qū)域乳企。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。
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