>> 光大證券-快遞行業(yè)雙十一數(shù)據(jù)點評：件量增速穩(wěn)中有升，關(guān)注行業(yè)競爭演變-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1日至11日，全國郵政快遞企業(yè)共攬收快遞包裹52.64億件，同比增長23.22%，日均業(yè)務(wù)量是平日業(yè)務(wù)量的1.4倍。其中11月11日當天，共攬收快遞包裹6.39億件，是平日業(yè)務(wù)量的1.87倍，同比增長15.76%。若以2021年同期為基數(shù)，2023年11月1日至11日全國郵政快遞企業(yè)包裹量增長10.2%（低于前三季度行業(yè)平均增速21.3%），11月11日當天攬收快遞包裹處理量則下降8.2%。
點評：
◆雙十一件量增速平穩(wěn)增長。整體來看，由于電商雙十一促銷周期不斷拉長，消費者購物節(jié)奏也隨之調(diào)整，11月11日當天快遞包裹處理量開始呈現(xiàn)出下行趨勢，而11月1日至11日期間合計包裹量保持上漲趨勢。雙十一期間快遞包裹量兩年增速處于較低水平，主要原因是經(jīng)濟增速下行對網(wǎng)購需求的負面影響。23年6月-9月，實物網(wǎng)購社零銷售額月度增速均未超過8%，若以21年同期為基數(shù)，23年前9月實物網(wǎng)購社零銷售額兩年僅增長約20.5%，大幅低于前3年增速。此外，今年以來旺季快遞需求并未體現(xiàn)出特別強勢的一面。若以21年同期為基數(shù)，今年以來快遞業(yè)務(wù)量月度增速的最小值反而出現(xiàn)在6月。綜合以上，我們判斷今年Q4旺季快遞業(yè)務(wù)需求增速有望好于前期水平，但考慮去年基數(shù)原因，較難出現(xiàn)超預(yù)期的增長。
◆價格競爭加劇拖累快遞公司盈利。今年以來快遞行業(yè)價格競爭加劇，快遞平均單票收入下行趨勢明顯，影響了快遞公司盈利修復(fù)的節(jié)奏；而菜鳥集團宣布推出自營快遞進一步引發(fā)市場對快遞行業(yè)長期競爭格局惡化的擔憂。展望2024年，我們認為市場對于上述利空因素可能過于悲觀：1、雖然經(jīng)濟增速下行對快遞需求有負面影響，但經(jīng)濟增速下行引發(fā)的消費降級可能會給電商快遞帶來增量；2、目前行業(yè)價格戰(zhàn)可能不會是歷史的簡單重復(fù)，在行業(yè)競爭格局逐步穩(wěn)定的情況下，部分公司可能不會無限制的執(zhí)行以價換量策略，未來行業(yè)價格戰(zhàn)更多表現(xiàn)出階段性特征；3、菜鳥快遞未來發(fā)展仍具有不確定性，從經(jīng)濟性上考慮，菜鳥在已經(jīng)控股申通快遞的情況下，再投資一張新骨干網(wǎng)的可能性不大。通達系公司在盈利修復(fù)的基礎(chǔ)上，價格戰(zhàn)是否緩和依然是未來的主要矛盾；順豐盈利能力雖已恢復(fù)，但經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，疊加公司港股IPO，公司估值一直處于低位，修復(fù)進程緩慢。
◆投資建議：基于上述判斷，我們認為2024年順豐控股可能出現(xiàn)較為明確的修復(fù)行情（特別是順周期板塊出現(xiàn)一定估值修復(fù)的情況下），繼續(xù)推薦順豐控股；對于通達系公司來說，行業(yè)價格戰(zhàn)緩和與盈利修復(fù)同等重要，兩者缺一不可，后續(xù)需要進一步觀察，建議關(guān)注申通快遞、圓通速遞、韻達股份。
◆風險提示：經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致快遞需求下行；電商增長低于市場預(yù)期，快遞需求增速下降；網(wǎng)購滲透率提升緩慢；快遞行業(yè)競爭超預(yù)期，單票收入大幅下滑。
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