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主要觀點(diǎn)：
　　哪些城投債券提前償還？
　　截至11月10日，年內(nèi)累計(jì)196只城投債擬提前兌付，擬提前兌付債券總金額約708億元。1）分主體評(píng)級(jí)來(lái)看，中低評(píng)級(jí)占比超六成；2）分行政級(jí)別來(lái)看，地市級(jí)主體比重顯著提升，區(qū)縣級(jí)主體則創(chuàng)下歷史新低。3）分區(qū)域來(lái)看，江蘇、浙江與廣西年內(nèi)提前兌付規(guī)模居前。
　　如何博弈城投債的提前償還？
　　提前償還債券具有高票息、中長(zhǎng)期限的特征，主要集中在企業(yè)債、私募公司債、中期票據(jù)與定向工具等類型。具體來(lái)看，1）票面利率方面，73.4%的樣本債券票面利率高于6.0%；2）債券期限方面，剩余期限在1至2年、2至3年與3至5年比重分別為26.8%、28.5%與27.2%；3）債券類型方面，企業(yè)債、私募公司債、中期票據(jù)與定向工具占據(jù)主導(dǎo)。
　　川渝地區(qū)符合條件的樣本券規(guī)模較高。通過重點(diǎn)梳理各省對(duì)應(yīng)券種中票面利率超過6%，且剩余期限在1至5年期內(nèi)的存量債券后發(fā)現(xiàn)，累計(jì)2400余只債券符合條件，存量規(guī)模超1.2萬(wàn)億元，其中規(guī)模超過1000億元的省份共計(jì)5個(gè)，分別為四川、重慶、山東、湖南以及江蘇。
　　如何看待城投債的提前償還？
　　城投債的提前償還最核心的因素即在于降低存量融資成本?；仡櫄v史可發(fā)現(xiàn)，歷次城投債券的提前兌付高峰均對(duì)應(yīng)著化債政策的變革，例如置換債券和特殊再融資債券的發(fā)行，這些低成本資金的引入，給了地方政府與城投公司足夠的資源去置換中長(zhǎng)期限的高成本債務(wù)。
　　事實(shí)上，城投債的提前兌付，本質(zhì)上是城投主動(dòng)選擇將到期壓力進(jìn)行提前釋放，在當(dāng)前大背景下，其主要的原因主要包括兩大類：1）對(duì)于優(yōu)質(zhì)主體，其目的更多在于降低存量債務(wù)融資成本，緩解剛兌壓力；2）對(duì)于弱資質(zhì)主體，其目的則更多在于維持區(qū)域城投債剛兌信仰，維護(hù)區(qū)域形象。
　　綜合來(lái)看，無(wú)論是何種因素導(dǎo)致的城投債券提前償還，均能夠有效提振城投債市場(chǎng)情緒，也能夠帶來(lái)可觀的靜態(tài)收益，因此建議關(guān)注再融資債券發(fā)行規(guī)模相對(duì)較高的省份，其中對(duì)于高票息中長(zhǎng)久期的債券予以重點(diǎn)關(guān)注，在結(jié)合調(diào)研等其他信息的前提下博弈債券的提前償還。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投債技術(shù)性違約風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)來(lái)源失真風(fēng)險(xiǎn)。