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Q3業(yè)績(jī)短期承壓，多業(yè)務(wù)布局助力中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023Q1-Q3期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.99億元，同比+10.49%；歸母凈利潤(rùn)-1.89億元，同比-9.64億元；扣非凈利潤(rùn)1.84億元，同比-72.53%；毛利率23.38%，同比-6.52pcts。計(jì)算得2023Q3單季營(yíng)收24.24億元，同比+17.68%，環(huán)比+0.58%；歸母凈利潤(rùn)-1.48億元，同比-3.23億元，環(huán)比+1.07億元；扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比-87.17%，環(huán)比-56.47%；毛利率21.87%，同比-5.55pcts，環(huán)比-0.65pcts。受需求復(fù)蘇不及預(yù)期等因素影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.19/8.58/11.33億元（前值為6.75/10.07/12.04億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.01/0.61/0.80元（前值為0.48/0.71/0.85元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2025年P(guān)E為43.2/32.7倍，公司在分立器件領(lǐng)域處于龍頭地位，隨著行業(yè)景氣度回暖以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步復(fù)蘇，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品價(jià)格下行致公司業(yè)績(jī)短期承壓，逆勢(shì)加大研發(fā)彰顯發(fā)展自信
　　2023Q1-Q3，公司營(yíng)收連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比上升，成長(zhǎng)勢(shì)頭良好。但公司在毛利端短期表現(xiàn)有所承壓，主要系：1.消費(fèi)電子景氣度較低，產(chǎn)品價(jià)格有所回落；2.公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能未充分利用。展望未來(lái)，公司表示目前生產(chǎn)成本正逐步改善，2023Q4毛利率有望企穩(wěn)并回升，助力業(yè)績(jī)逐漸回暖。盡管業(yè)績(jī)端短期承壓，但公司仍持續(xù)加大對(duì)功率模塊、SiCMOSFET等新品的投入力度，2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.21億元，同比+21.2%，環(huán)比+22.7%，彰顯公司未來(lái)發(fā)展強(qiáng)大自信。
　　SiC項(xiàng)目深入布局，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步回升
　　為加快推進(jìn)“士蘭明鎵SiC功率器件芯片生產(chǎn)線”項(xiàng)目的建設(shè)，士蘭微擬與關(guān)聯(lián)人大基金二期等機(jī)構(gòu)以貨幣方式共同出資12億元認(rèn)繳士蘭明鎵本次新增注冊(cè)資本，預(yù)計(jì)2023年年底將形成月產(chǎn)6000片6英寸SiC芯片的生產(chǎn)能力。與此同時(shí)2023Q3公司子公司士蘭集成5、6寸芯片生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率已回升至90%左右，且保持穩(wěn)定，將持續(xù)推動(dòng)公司營(yíng)收的較快成長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)效益的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期。