>> 光大證券-鉀肥行業(yè)事件點評：亞鉀國際三期50萬噸大紅顆粒鉀肥達產(chǎn)，冬儲來臨鉀肥價格持續(xù)回升-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件：2023年11月10日，亞鉀國際老撾鉀肥生產(chǎn)基地三期大紅顆粒鉀年產(chǎn)50萬噸生產(chǎn)裝置實現(xiàn)達產(chǎn)，日產(chǎn)產(chǎn)量穩(wěn)定達到1500噸以上，最高日產(chǎn)產(chǎn)量達1731噸。至此，公司已合計擁有近90萬噸顆粒鉀產(chǎn)能。
點評：
亞鉀國際老撾三期50萬噸/年大紅顆粒鉀投產(chǎn)，鉀肥在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進。資源方面，亞鉀國際不斷擴大境外優(yōu)質(zhì)鉀鹽資源儲備，目前擁有老撾263.3平方公里鉀鹽礦，折氯化鉀儲量將超10億噸，超過我國鉀資源總儲量。鉀肥產(chǎn)面，亞鉀國際力爭在25年實現(xiàn)500萬噸鉀肥的產(chǎn)能規(guī)模，未來根據(jù)市場需要擴建至700-1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能，在23年力爭實現(xiàn)180-200萬噸鉀肥產(chǎn)量、24年力爭實現(xiàn)280-300萬噸鉀肥產(chǎn)量，后續(xù)以每年新增100萬噸產(chǎn)量為目標持續(xù)開展生產(chǎn)。其中，顆粒鉀方面，亞鉀國際能夠組合生產(chǎn)產(chǎn)品粒徑2-4.75mm、占比95%以上的顆粒鉀產(chǎn)品，產(chǎn)品強度達到40-45N，含水率指標不超過0.5%，遠超國際標準。目前亞鉀國際老撾鉀肥生產(chǎn)基地三期大紅顆粒鉀年產(chǎn)50萬噸生產(chǎn)裝置實現(xiàn)達產(chǎn)，四期新增顆粒鉀產(chǎn)能30萬噸項目現(xiàn)已啟動，未來500萬噸鉀肥的中期產(chǎn)能規(guī)劃中將匹配250萬噸顆粒鉀產(chǎn)能。生產(chǎn)技術(shù)方面，該50萬噸顆粒鉀項目采用了兩套獨立生產(chǎn)線，能夠根據(jù)顆粒鉀需求量及時調(diào)節(jié)產(chǎn)量，并且在檢修周期時可互換停機。同時，新裝置升級了造粒設(shè)備和生產(chǎn)工藝，單臺造粒設(shè)備處理能力更大、壓餅更飽滿、產(chǎn)品成型率得以進一步提高。
冬儲景氣周期來臨，鉀肥價格自7月的觸底反彈后得以回升。在國際大合同的支撐下，疊加秋季銷售旺季的來臨，國內(nèi)氯化鉀價格自7月末開始持續(xù)反彈。目前在氯化鉀貨源較為集中的情況下，加上冬儲需求臨近，國內(nèi)氯化鉀價格在繼續(xù)上行。即將到來的冬臘肥（12-1月）、返青肥（2-3月）為下一用肥周期，農(nóng)戶對鉀肥的旺盛需求有望持續(xù)，氯化鉀的價格仍有小幅上行空間。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至11月13日，國內(nèi)氯化鉀價格約為2872元/噸，同比下滑18.9%，相較于23年7月低點增長25.2%。我們認為，在氯化鉀價格上行之時，鹽湖股份和藏格礦業(yè)等國內(nèi)頭部鉀肥生產(chǎn)企業(yè)將擁有更高的業(yè)績彈性，另憑借其自身規(guī)模優(yōu)勢及生產(chǎn)技術(shù)將具備更多的成本優(yōu)勢。
多家企業(yè)加大鉀鹽產(chǎn)能海外布局，提高我國鉀鹽自主供應(yīng)能力。近年來，除亞鉀國際外，東方鐵塔、藏格礦業(yè)等鉀肥企業(yè)也紛紛在老撾地區(qū)加速了原有鉀鹽項目的建設(shè)進度或進行了新增布局。東方鐵塔于4月29日發(fā)布公告表示公司子公司老撾開元氯化鉀產(chǎn)能已由50萬噸/年提升至100萬噸/年。藏格礦業(yè)的孫公司及合作方于23年2月與老撾政府簽署相關(guān)協(xié)議，藏格礦業(yè)旗下的兩家子公司將分別于老撾萬象市塞塔尼縣和巴俄縣的特許經(jīng)營區(qū)內(nèi)進行鉀鹽勘探。根據(jù)藏格礦業(yè)測算，兩個勘探區(qū)域內(nèi)折合氯化鉀的資源量總計為6億噸，初步規(guī)劃一期產(chǎn)能為200萬噸/年氯化鉀。我們看好這些國內(nèi)鉀肥企業(yè)在老撾地區(qū)鉀肥產(chǎn)能持續(xù)放量后對國內(nèi)市場反哺，國內(nèi)氯化鉀貨源的供應(yīng)量將得以保證。
投資建議：冬儲景氣周期來臨，鉀肥價格持續(xù)回升，在價格上行的時候，國內(nèi)頭部鉀肥生產(chǎn)企業(yè)將擁有更高的業(yè)績彈性，另憑借其自身規(guī)模優(yōu)勢及生產(chǎn)技術(shù)將具備更多的成本優(yōu)勢。此外部分企業(yè)在老撾等海外地區(qū)擁有鉀肥新增產(chǎn)能規(guī)劃，落地后將進一步增厚公司未來業(yè)績。我們建議關(guān)注擁有較多鉀肥產(chǎn)能布局的亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、東方鐵塔。
風(fēng)險分析：產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期，企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期，國際局勢變動風(fēng)險
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