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投資要點(diǎn)
　　公司公告前10個(gè)月累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為人民幣5979億元，同比增長4.1%。
　　（1）公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)重新實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展：比較多年來1-10月份原保費(fèi)收入，經(jīng)過2021年保費(fèi)收入增長減緩和2022年負(fù)增長之后，公司重新實(shí)現(xiàn)了較快增長，今年前10月累計(jì)增速4.1%。并于2、3、5、6月實(shí)現(xiàn)單月兩位數(shù)的增速。前三季度，新單保費(fèi)1966.56億元，同比14.8%，首年期交保費(fèi)1059.82億元，同比16.0%，規(guī)模與增速均創(chuàng)近三年歷史同期新高。（2）營銷代理人改革近尾聲，人員規(guī)模企穩(wěn)。9月末，公司營銷人員72萬人，與年初相比僅下降9000人，與此前三年年均幾十萬人的減員相比，明顯企穩(wěn)。（3）隊(duì)伍產(chǎn)能大幅提升，三季報(bào)顯示，個(gè)險(xiǎn)板塊月人均首年期交保費(fèi)同比28.6%。（4）投資承壓，前3季度，總投資收益率僅為2.81%，為近10年最低。
　　投資建議
　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)較快增長，代理人規(guī)模企穩(wěn)，可能預(yù)示公司主業(yè)重回正軌，步入良性循環(huán)。而投資業(yè)務(wù)方面，資本市場(chǎng)總是周期性波動(dòng)，股債雙殺的時(shí)間畢竟很少，因此投資承壓可能僅為短期效應(yīng)，2004到2022的13年間總投資收益率只有2012年低于3%。隨著國家不斷出臺(tái)利好政策，刺激經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)，預(yù)計(jì)年底或明年將逐漸起效，公司投資業(yè)務(wù)收益率可能恢復(fù)到4%、5%左右的正常水平。假設(shè)2023至2025年全年總投資收益率僅提升至3.5%、4.5%和4.5%的普通水平(2013-2022平均總投資收益率為4.89%)，則預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.77/1.45/1.73元/股，首次給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，代理人再次超規(guī)模下滑，長端利率下滑。