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2023年前三季度板塊收入同比+2%實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)
　　2023年前三季度板塊營(yíng)業(yè)總收入同比+2%實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2023年前三季度17家A股工程機(jī)械上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2490億元，同比增長(zhǎng)2%。營(yíng)收回正主要系房地產(chǎn)邊際改善、基建項(xiàng)目逐步落地，出海邏輯兌現(xiàn)，海外營(yíng)收增長(zhǎng)平滑內(nèi)銷(xiāo)周期波動(dòng)。
　　主機(jī)廠受行業(yè)景氣度影響較大，液壓件及高機(jī)龍頭收入增速高于行業(yè)。2023年前三季度浙江鼎力/恒立液壓總營(yíng)收同比+14%/+7%，液壓件及高機(jī)龍頭通過(guò)多元化創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)、國(guó)際化提升全球份額，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)。三一重工/中聯(lián)重科的混凝土機(jī)業(yè)務(wù)占比較大，受地產(chǎn)景氣下滑影響較強(qiáng)。中聯(lián)重科出口高速增長(zhǎng)，新興板塊放量?jī)?yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)收入高增。
　　 2023年前三季度板塊歸母凈利潤(rùn)同比+25%
　　2023年前三季度板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%。2023年前三季度17家A股工程機(jī)械上市公司歸母凈利潤(rùn)合計(jì)187億元，同比增長(zhǎng)25%。板塊盈利能力提升主要系原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)回落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外收入占比提升。
　　中聯(lián)重科、艾迪精密、浙江鼎力歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023年前三季度中聯(lián)重科、艾迪精密、浙江鼎力歸母凈利潤(rùn)同比增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，分別同比+32%/+32%/+48%。
　　投資建議
　　推薦標(biāo)的：
　　【三一重工】中國(guó)最具全球競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造龍頭之一。全球化戰(zhàn)略進(jìn)入兌現(xiàn)期，公司出口板塊為成長(zhǎng)板塊、周期較弱、利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi)，分布估值下有望迎來(lái)估值中樞上移。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低估期應(yīng)享有更高估值，2023年起公司業(yè)績(jī)有望開(kāi)啟筑底反彈，看好公司利潤(rùn)及估值雙升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)49/70/101億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【恒立液壓】國(guó)內(nèi)液壓件稀缺龍頭，受益主機(jī)廠出海及國(guó)產(chǎn)替代的核心零部件環(huán)節(jié)。公司多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，不斷拓寬液壓元件配套下游，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在高機(jī)、農(nóng)機(jī)、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域均取得突破，2023年非挖液壓件有望繼續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。2023-2024年公司兩大在建項(xiàng)目將建成落地，中期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)24/27/39億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【徐工機(jī)械】“一帶一路+中特估”催化下的低估值國(guó)企。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于行業(yè)、資產(chǎn)質(zhì)量提升，目前估值水平相較同行偏低，若后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及盈利能力提升邏輯兌現(xiàn)，估值提升彈性較大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)58/75/100億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【中聯(lián)重科】出口高速增長(zhǎng)的行業(yè)大黑馬。公司積極拓展海外市場(chǎng)，前三季度海外營(yíng)收同比增幅達(dá)101%，出口高速增長(zhǎng)拉平周期波動(dòng)；“保交樓”資金落位加速，公司拳頭產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)板塊企穩(wěn)；挖機(jī)、高機(jī)等新興板塊放量，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為35/45/57億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【浙江鼎力】全球高空作業(yè)平臺(tái)龍頭。公司受益海外市場(chǎng)高景氣、高端臂式放量?jī)?yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，利潤(rùn)中樞上移。五期工廠正處于設(shè)備調(diào)試階段，投產(chǎn)后有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為17/18/22億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　【杭叉集團(tuán)】民營(yíng)叉車(chē)龍頭。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外營(yíng)收占比提升，高毛利率電動(dòng)叉車(chē)、大噸位叉車(chē)占比提升；高機(jī)、AGV等新興板塊多點(diǎn)開(kāi)花，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊２孳?chē)產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化、全球化和后市場(chǎng)邏輯通暢，看好公司成長(zhǎng)可持續(xù)性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16/19/23億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　【安徽合力】國(guó)有控股叉車(chē)龍頭。公司叉車(chē)銷(xiāo)量份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位，電動(dòng)化率領(lǐng)先行業(yè)，海外渠道建設(shè)持續(xù)深化，將持續(xù)受益行業(yè)鋰電化、全球化轉(zhuǎn)型大勢(shì)；可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目加碼電動(dòng)化，為遠(yuǎn)期成長(zhǎng)備足彈藥。目前公司估值水平較低，在國(guó)企改革深化背景下，看好公司利潤(rùn)估值雙升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為13/15/19億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：工程機(jī)械行業(yè)與基建和建筑業(yè)投資等密切相關(guān)，若宏觀政策和固定資產(chǎn)投資增速波動(dòng)，或?qū)?duì)行業(yè)內(nèi)公司下游客戶(hù)需求和銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。
　　2.行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，工程機(jī)械行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，若國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，將對(duì)工程機(jī)械行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
　　3.原材料及海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若未來(lái)鋼材等原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，導(dǎo)致成本上升，將對(duì)行業(yè)內(nèi)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
　　4.海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期：2023年工程機(jī)械主要企業(yè)出口收入占比達(dá)30%-60%，若行業(yè)內(nèi)公司未來(lái)在海外市占率提升進(jìn)度較慢，出口增長(zhǎng)會(huì)受到影響。
　　5.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：工程機(jī)械主要企業(yè)國(guó)際化發(fā)展步伐加快，產(chǎn)品海外市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模逐年提升，業(yè)績(jī)受匯率波動(dòng)的影響越來(lái)越大，若匯率朝不利方向波動(dòng)，將對(duì)行業(yè)內(nèi)公司收益造成負(fù)面沖擊。